Elon Musk, Tesla'nın 2026 ikinci çeyrek kazanç çağrısında SpaceX ile birleşme olasılığına işaret etti ve kontrol ettiği iki şirket arasında “giderek artan bir örtüşme” olduğunu söyledi.
Musk herhangi bir şeyi doğrulamaktan kaçındı ve konuyu Tesla'nın genel danışmanına ve “uygun sürece” havale etti. Ancak bu açıklama, Musk'ın birleşme spekülasyonlarına doğrudan yanıt vermeye en yaklaştığı an oldu.
Musk “giderek artan örtüşmeye” dikkat çekiyor
Soruyu Wells Fargo'dan Colin Rusch yöneltti. Rusch, Musk'a şirketleri birleştirmenin “sinerjileri” olup olmadığını sordu.
Musk önermeyi reddetmedi. Bunun yerine, iki şirket arasında halihazırda devam eden iş birliğine vurgu yaptı:
“Yani, SpaceX ile birçok cephedeki sayısız iş birliğinden de anlayabileceğiniz gibi, giderek daha fazla örtüşme var. Özellikle Terafab, gerçekten devasa bir proje olacak.”
Ardından geri adım attı: “Açıkçası, bir görüşmede şirketleri birleştirmek gibi şeyler hakkında konuşamayız. Bunun uygun süreçle yapılması gerekir.”
Bu dikkat çekici bir ifade seçimi. Musk birleşmenin olmadığını söylemedi; sadece bir kazanç çağrısında tartışılamayacağını ve resmi bir süreç gerektireceğini belirtti. Ardından soruyu Tesla genel danışmanı Brandon Ehrhart'a yönlendirdi.
“Çerçeve anlaşması” zaten yürürlükte
Ehrhart'ın yanıtı, iki şirketin ne kadar sıkı bir şekilde birbirine bağlı olduğunu doğruladı.
“SpaceX ile ilişkimizden faydalanmaya devam ediyoruz ve harika bir ortak oldular. Onlarla çok sayıda faydalı işlem gerçekleştirdik” dedi. “Bu yılın başlarında bir yatırım ve çerçeve anlaşmasıyla ilişkimizi derinleştirdik.”
Bu çerçeve anlaşması, SpaceX'in S-1 dosyasında ortaya çıkan anlaşmaydı. Dosyaya göre Tesla ve SpaceX, Terafab'ın gelecekteki gelişimi için “genel bir çerçeve” üzerinde anlaşmıştı ve belirli projeler “ayrı müzakerelere” tabiydi.
Aynı dosyada, Tesla'nın xAI'ye yaptığı 2 milyar dolarlık yatırımın, 18.990.195 adet SpaceX A Sınıfı adi hisse senedine dönüştürüldüğü (yüzde 1'den az bir sahiplik) ve SpaceX ile xAI kuruluşlarının 2025'te Tesla'dan yaklaşık 650 milyon dolar değerinde mal ve hizmet satın aldığı belirtildi.
Ehrhart, düzenlemenin “Elon'ın bahsettiği Terafab ve Digital Optimus gibi projelerde onlarla çalışmaya devam etmemizi sağlayacağını” söyledi.
Musk örtüşmeleri sıralıyor
Musk daha sonra Tesla ile diğer şirketleri arasındaki bağlantıları sıralayarak işlerin neden birleştiğine dair argümanını ortaya koydu.
xAI'nin modeli Grok'un Tesla araçlarına entegre edildiğini ve Grok'un “dijital Optimus'u yönlendirmeye yardımcı olduğunu” belirtti. Starlink'in Cybercab'e entegre edildiğini ve Starlink'in aktif olduğu pazarlarda “tüm araçlarımıza entegre edileceğini” söyledi. Robotaksilerin, “hücresel bağlantının olmadığı Bermuda üçgenlerinde” mahsur kalmamak için her yerde bağlantıya ihtiyacı olduğunu savundu.
Yarı iletken “megafab” projesi Terafab'ın ortak bir SpaceX çabası olduğunu ve Tesla'nın “Optimus üretimini ölçeklendirme kabiliyetinin” bu proje olmadan kısıtlanacağını söyledi.
CFO Vaibhav Taneja, bağlantı konusunu pekiştirerek Tesla'nın Austin fabrikasında Cybercab sürüşleri vermeye başladığını belirtti: “Bağlantının neden bu kadar önemli olduğunu anlayacaksınız.”
Electrek'in Yorumu
Özdeğerlemenin kralı ve ona yaklaşan bile yok.
Düzenek zaten hazır. Tesla'nın SpaceX'te bir hisse senedi yatırımı, bir çerçeve anlaşması, arabalarda Grok, Cybercab'de Starlink ve Optimus için ortak bir bağımlılık olarak Terafab var. Musk ve yöneticileri, bu görüşmenin büyük bölümünde Tesla'yı SpaceX ve xAI'den giderek ayrılmaz olarak tanımladılar — bir birleşmeden önce değil, birleşme için kurulan bağ dokusu.
SpaceX ilişkisi zaten Tesla'nın rakamlarını süslüyor. Tesla'nın bu çeyrekteki 1,1 milyar dolarlık GAAP net gelirinin yaklaşık 750 milyon doları, SpaceX hissesindeki bir mark-to-market kazancından geldi. Başka bir deyişle, Tesla'nın raporlanan kârının neredeyse tamamı, Musk'ın kontrol ettiği özel bir şirketteki kâğıt kazançtı — araba veya enerji satarak kazanılan para değil. Faaliyetlerden elde edilen gerçek gelir sadece 398 milyon dolardı, bu da yüzde 1,4'lük bir faaliyet marjı anlamına geliyor.
Ve bu kâğıt kazanç yakında tersine dönecek. Geçen çeyrekte SpaceX'in değerlemesine göre işaretlenmişti ve SpaceX hisseleri o zamandan beri yaklaşık yüzde 30 düştü — bu da Tesla'nın önümüzdeki çeyrekte aynı yatırımdan zarar yazmasına yol açacak. Bu arada hem Tesla hem de SpaceX hisseleri haftalardır düşüyor ve Musk'ın taze katalizörleri tükeniyor. Yaklaşık 3 trilyon dolarlık “tek bir Elon topu” kombinasyonunu sergilemek, bizce, gerçek sonuçlar bunu yapmadığında yatırımcılara satın almaya devam etmeleri için bir neden veren türden bir hamle.
Bizim sayımıza göre bu, SolarCity, Twitter/X ve xAI düzenlemesinden sonra Musk'ın dördüncü milyar dolarlık özdeğerleme anlaşması olacak. Musk, Tesla'nın yaklaşık yüzde 20'sine sahip ancak SpaceX'in oy gücünün yüzde 85'ini kontrol ediyor. SpaceX'in bildirilen 1,75 trilyon dolar değerlemesine karşı Tesla'nın yaklaşık 1,6 trilyon dolar piyasa değeriyle yapılacak herhangi bir birleşme, Tesla hissedarlarının riski üstlenmesine neden olurken Musk masanın her iki tarafında oturuyor. Wall Street analistleri, 2027 başına kadar bir birleşme olasılığını yüzde 80-90 olarak değerlendiriyor.
Musk, bunun “uygun süreci” gerektirdiğini söylüyor. Tesla hissedarları, bu sürecin gerçekte neye benzediğini ve kimin yararına tasarlandığını çok yakından izlemeli.
Ayrıca bu, Tesla'daki son trilyon dolarlık tazminat planını da tetikleyebilir ve bu da Musk'ın birleşik şirketin tamamını kontrol etmesine yol açabilir.
