Endeks fonları, yatırım yapmanın en güvenli yollarından biri olarak tanıtılır. Tek tek hisse senetleri seçmek yerine, endeks fonları tüm piyasaya bahis oynamanızı sağlar. Peki SpaceX gibi dev bir kumar olan ve bence aşırı pahalı bir şirket Nasdaq-100'e hızla dahil edildiğinde ne olur? Bu, Nasdaq-100'e dayalı endeks fonlarının istikrarını birdenbire tehdit eder mi? 1,77 trilyon dolarlık bir halka arz, normalde Elon Musk'ın meme hissesine yatırım yapmakla ilgilenmeyen sıradan insanların emeklilik fonlarını çökertir mi?
Cevabın SpaceX'le değil, endeks fonlarıyla — nasıl çalıştıkları, geçmişleri ve neden borsayla etkileşime geçmenin en az riskli yollarından biri olarak görüldükleriyle — daha fazla ilgisi var. Bu yüzden endeks fonlarının yükselişinden en çok sorumlu kişilerden biri olan Burton Malkiel'le konuştum.
Malkiel, "Tek tek hisse senedi alıyor olsaydım, aşırı abartılan SpaceX'i almayı iki kez düşünürdüm," diyor. Ancak SpaceX'in endeks fonlarından kaçınmak için bir neden olmadığını söylüyor. Nedenini açıklamak için endeks fonlarına, SpaceX'in onlarla nasıl etkileşime girdiğine ve bunun nasıl sonuçlanabileceğine derinlemesine bakalım.
Endeks fonu nedir?
Endeks fonu, S&P 500 veya Nasdaq-100 gibi belirli bir piyasa ölçütünü eşleştirmeyi hedefleyen bir yatırım aracıdır. Kısmen Malkiel'in 1973 tarihli 'A Random Walk Down Wall Street' (Wall Street'te Rastgele Bir Yürüyüş) kitabıyla popüler hale gelmiştir. Kitabın başlığındaki 'rastgele yürüyüş', bir hisse senedinin geçmiş fiyatlarının geleceği tahmin etmediği anlamına gelir ve geleceği tahmin etmek zor olduğu için uzun vadede genel piyasa getirilerini geçmek çok zordur. Bu nedenle çoğumuz genel piyasaya yatırım yapıp bir bütün olarak değer kazanacağına güvenebiliriz. Malkiel bana, "Hisse senetlerinin çok küçük bir azınlığı tüm getiriden sorumludur ve uzmanlar onları bir bütün olarak endeksten daha iyi seçemez," dedi.
Endeks fonu yatırım stratejisi Warren Buffett tarafından da onaylanmıştır. Buffett, ortalama bir yatırımcının parasının yüzde 90'ını 'çok düşük maliyetli bir S&P 500 endeks fonuna' koymasının en iyisi olduğunu öne sürmüştür.
Ve çok popülerler! State Street Investment Management'ten Elise Ryan'a göre, 2024'te endeks fonları gibi pasif yatırımlardaki yönetilen varlıklar, aktif fonları geride bıraktı.
İnsanlar neden özellikle SpaceX konusunda endişeleniyor?
SpaceX halka arzından kısa bir süre önce Nasdaq, Nasdaq-100 kurallarını değiştirerek yeni halka açılan ve yeterince büyük olan bir şirketin işlem görmeye başladığı 15. günde endekse katılabilmesini sağladı. Reuters'ın haberine göre, bu kural değişikliği SpaceX tarafından talep edildi.
SpaceX 7 Temmuz'da Nasdaq-100'e katıldığında, endeks fonları satın almak zorunda kaldı. İlginç bir şekilde, 6 Temmuz kapanışında hisse senedi düşüşteydi. Bunun yapısal bir nedeni var — yani herkes endeks fonlarının satın almak zorunda kalacağını biliyordu, bu yüzden bankalar ve hedge fonları büyük olasılıkla bazı eğlenceli işlemler yaptı. Endeks yeniden dengeleme fonları bu işten iyi para kazandı. Finans büyüleyici ve canavarlarla dolu.
Harvard Business School'un araştırmasına göre, endeks fonu alımlarının SpaceX'in ilk halka arz sıçramasının bir nedeni olduğuna inanmak için neden var. Dahası, SpaceX beklenen bir dizi mega halka arzın endekslere ilk girişi. Anthropic ve OpenAI'nin bu yılın ilerleyen günlerinde ilk çıkışlarını yapması bekleniyor.
Ayrıca, insanlar Elon Musk'ı sevmiyor.
Endeks fonuna dahil olmak SpaceX için ne anlama geliyor?
Bir dereceye kadar fiyat istikrarı. Yeni halka arzlar genellikle çok dalgalanır. Örneğin, Facebook'un hisseleri 2012'deki halka arzından sonraki Pazartesi günü yüzde 25 düşerek işlemleri durduran devre kesicileri tetiklemişti.
Piyasanın kendisinden kaynaklanan dalgalanmaların ötesinde, çok sayıda kişi yakında henüz piyasada olmayan SpaceX hisselerini satabilecek. SpaceX çalışanları, halka arzın ardından hemen nakde çevirip hisselerini satamadıkları 'kilitlenme dönemlerine' tabidir. Bu dönemler sona erecek ve kuşkusuz bazı kişiler hisse satmak isteyecek. The Wall Street Journal'a göre, endeks fonlarının 'satışların bir kısmını emmeye yardımcı olması' ve böylece fiyatın çok fazla düşmesini engellemesi muhtemel.
SpaceX bu endeks fonlarında ne kadar önemli?
Bu yazı itibarıyla şirketin piyasa değeri 1,5 trilyon doların üzerinde ve bu elbette çok büyük. Ancak halka arz, şirket hisselerinin yüzde 5'inden azını sattı. Nasdaq'ın endeksini ayarlama şekli nedeniyle SpaceX çok daha küçük bir şirket gibi işlem görecek.
Ama unutmayın, önümüzdeki ay daha fazla SpaceX hissesi kilitlenmeden çıkacak. Bloomberg'den Matt Levine, 180 günlük kilitlenme süresi olan kişilerin, SpaceX ikinci çeyrek mali sonuçlarını yayınladıktan sonra halka arzda başlangıçta satılandan daha fazla hisse satabileceğini belirtiyor. Bu sonuçların Ağustos ortasında açıklanması bekleniyor. Bu, SpaceX'i bu endeks fonlarında daha önemli hale getirecek — ancak fiyatın ne kadar dalgalanacağı herkesin tahmini, çünkü açığa satış yapanlar da kilitlenme çözülmelerini bekliyor. Bu piyasa mekaniği, şirketle ilgili büyük bir haber olmamasına rağmen hisse senedinin kısa vadeli fiyat dalgalanmasını açıklayabilir.
Daha fazla hisse satıldıkça SpaceX endeks fonlarında daha fazla yer kaplayabilir. Ancak satış genellikle fiyatı düşürdüğü için bu gerçekleşmeyebilir.
İnsanlar neden SpaceX'in endeks fonlarında olmasına kızıyor?
Büyük bir neden, bunun Musk'ın eline verdiği güç miktarı. Önemli bir emeklilik fonu olan CalPERS'in CEO'su ile New York eyalet ve şehir saymanları, SpaceX'e 'yeni ve aşırı yönetişim yapısı' hakkında bir uyarı mektubu gönderdi — özellikle de şirketle ne yapılacağına yalnızca Musk'ın karar verdiği ve diğer herkesin bu yolculuğa katıldığı belirtildi. Musk huysuz, buyurgan ve dengesiz davranışlara yatkın. Bunun şirketlerinin hissedarları için sonuçları oluyor ve bazen değerde büyük dalgalanmalara yol açıyor.
Musk, SpaceX'teki oy haklarının çoğunluğuna sahip. Diğer şirketlerde hissedarlar teorik olarak hissedar önerileriyle sonuçları etkileyebilir. SpaceX'te bu geçerli değil. Diğer şirketler kötü davranışları nedeniyle hissedarlar tarafından dava edilebilir, ancak SpaceX hissedarların dava haklarını sınırladı. Bu seçimleri yapmış bir şirketten kaçınmanın bir yolu hisseyi satmaktır — ancak endeks fonlarına dahil olmak bunu zorlaştırıyor.
Ayrıca, yine insanlar Elon Musk'ı sevmiyor.
Ama bir dakika. Endeks fonlarımdaki şirketlerin kurumsal yönetimi için oy kullanmıyorum. Kurumsal yönetim benim için neden önemli?
Siz kullanmıyorsunuz, ancak büyük endeks fonu yöneticileri kullanıyor. Bu, çok fazla gücün sadece birkaç elde toplandığı anlamına geliyor. Bu, insanların endeks fonlarıyla ilgili endişelerinden biri. Endeks fonlarına yönelik başka eleştiriler de var — örneğin yeniden dengeleme yaptıklarında yüksekten alıp düşükten satmaları — ve bazı yatırımcılar piyasayı bozarak büyük şirketleri daha da büyüttüklerine inanıyor. Bu nedenle bazı analistler endeks fonlarını 'Marksizm'den beter' olarak nitelendirdi. Kapitalistlerden gelen bu oldukça büyük bir hakaret.
Yine de — eğer bu büyük endeks fonu yöneticilerinin sizin adınıza çalışan sofistike yatırımcılar olduğuna inanıyorsanız, kurumsal yönetim konusunda seçimler yapmalarını istersiniz. Örneğin, hissedarlar için kötü olabilecek satın almalara karşı oy kullanmalarını veya sorunlu yönetim kurulu üyelerini atamalarını.
Tüm bu mega halka arzları mevcut teknoloji şirketleriyle birleştirirseniz, endeks fonlarında çok fazla yapay zeka yoğunlaşması var gibi görünüyor. Yapay zekanın bir balon olup patlaması ihtimaline karşı endişelenmeli miyim?
SpaceX Nasdaq-100'e girmeden önce bile, endeksin en büyük şirketlerinin çoğu zaten yapay zeka ağırlıklıydı — Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon, Google'ın çatı şirketi Alphabet, Broadcom ve Meta gibi.
Malkiel'in endeks fonları hakkında duyduğu en büyük eleştirilerden biri, piyasanın aşırı yoğunlaşmış olması ve 10 şirketin piyasanın yüzde 30'undan fazlasını oluşturması. Ancak bunu endeks fonlarına karşı bir argüman olarak görmüyor. "Piyasa her zaman yoğunlaşmıştır," diyor.
Malkiel, "Tarihteki her teknolojik değişimi abarttık," diye ekliyor. Demiryolları abartıldı, 90'larda internet abartıldı ve kuşkusuz şu anda yapay zekayı abartıyoruz. Bu, endeks fonlarından korkmak için bir neden değil. Malkiel, "Piyasadaki tüm getiriden sorumlu olan hisse senetlerinin çok küçük bir azınlık olduğunu unutmamalısınız. Bu yüzden çok fazla endişelenmemelisiniz," diyor.
İnsanlar başka ne hakkında endişeleniyor?
SpaceX, kendi yönetişim kuralları olan bir diğer büyük endeks olan S&P 500'e hızlı bir şekilde dahil edilmiyor. Bu, S&P 500 ve Nasdaq-100'ü takip eden endeks fonları arasında getirilerde önemli farklılıklar yaratabilir. (Şahsen bunun nasıl sonuçlanacağını görmek için sabırsızlanıyorum.)
SpaceX'in değerindeki büyümenin çoğunun zaten gerçekleştiğinden şüpheleniyorum — bu yüzden ilk etapta bir mega halka arzımız var, böylece tüm özel yatırımcılar nakde geçebilsin — ancak Tesla'da olduğu gibi SpaceX de bireysel yatırımcılardan önemli ilgi gören bir meme hissesi. Bu, performansını temellerinden ayırarak hissenin gerçekte nasıl performans göstereceğini tahmin etmeyi zorlaştırıyor.
SpaceX'in büyüklüğü ve endekse dahil edilmesi, insanların doğrudan SpaceX hissesi alması gerektiğini mi gösteriyor?
Malkiel hayır diyor. Bana, "Tek tek hisse senedi alıyor olsaydım, aşırı abartılan SpaceX'i almayı iki kez düşünürdüm," diyor. Ancak insanlar SpaceX'ten kaçınmak için bir endeks fonundan kaçınarak daha iyi durumda olmaz.
Zaman içinde piyasa yılda yaklaşık yüzde 10 getiri sağladı. Ancak Malkiel, şirketlerin çoğunluğunun bu getiriden sorumlu olmadığını söylüyor. Hisse senetlerinin yalnızca yüzde 4'ü bu getiri oranını sağlıyor ve geri kalan her şey daha düşük performans gösteriyor. Bir endeks fonuna sahipseniz, kesinlikle para kaybeden bir sürü hisse senedine sahip olacaksınız, ancak aynı zamanda o hayati yüzde 4'e de sahip olacaksınız. "Uzmanların hangilerinin iyi olacağını belirleyemediğini biliyoruz. Mesele şu ki, hangilerinin en iyi olacağını ve hangilerinin başarısız olacağını bilmiyoruz," diyor.
Ayrıca, içinde SpaceX olan bir endeks fonunuz varsa ve SpaceX değer kaybederse, fon daha az SpaceX hissesiyle yeniden dengelenir, çünkü SpaceX genel piyasanın orantılı olarak daha küçük bir parçası haline gelir. Endeks fonlarında olanlar da dahil olmak üzere her yıl birçok şirket iflas eder. Odak noktası kayıplar değil — kazançlardır.
Bilmem gereken başka SpaceX planları var mı?
SpaceX başkanı Gwynne Shotwell, şirketin hisselerini Trump Hesapları'na bağışladı. Başkan, bağışın 325 milyon dolar değerinde olduğunu söyledi. Bu belki de endeks fonlarından daha endişe verici, çünkü SpaceX'i siyasi güce çok yakından bağlıyor.
Diyelim ki SpaceX hisselerine tamamen sahip olmaktan kaçınmak istiyorum. Bunu nasıl yapabilirim?
S&P 500 endeks fonlarına öncelikli olarak yatırım yapmanın yanı sıra, çevresel, sosyal ve yönetişim (ESG) fonlarına da yatırım yapmayı seçebilirsiniz. Bunlar genellikle endeks fonlarından daha yüksek ücretlere sahiptir ve aynı performansı göstermezler, ancak portföyünüzde SpaceX'in olmaması yüksek bir öncelikse, bundan kaçınmanın bir yolu bu olabilir — çünkü Musk'ın SpaceX üzerindeki kontrolü, şirketin gerekliliğin 'Y' (yönetişim) kısmında başarısız olduğu anlamına geliyor. (Roketlerden ve yapay zekadan kaynaklanan kirlilik nedeniyle 'Ç' (çevre) kısmında da başarısız olabilir.) Farklı ESG fonlarının farklı kriterleri vardır, ancak Musk nedeniyle SpaceX'ten kaçınmaya çalışan biri, Malkiel'in de belirttiği gibi elektrikli araçları nedeniyle ESG fonunda Tesla ile karşılaşabilir.
