Çoğu kripto hazine hissesi NAV'ın altında işlem görüyor.
Çoğu DAT artık kripto varlıklarının değerinin altında işlem görüyor ve bu durum, şirketlerin bilançolarını genişletmelerine bir zamanlar yardımcı olan bir finansman modelini zayıflatıyor.
DWF Ventures'ın yeni raporuna göre kripto hazine modeli büyük ölçüde erken dönem avantajını kaybetti. Çoğu dijital varlık hazinesi şirketi, şirketlerin mevcut hissedarları sulandırmadan sermaye artırmasına ve daha fazla kripto biriktirmesine olanak tanıyan primleri artık elde edemiyor.
Perşembe günü yayımlanan raporda, varlıklar bakımından yönetilen en büyük 20 DAT'ten yalnızca dördünün mNAV'ının 1'in üzerinde işlem gördüğü tespit edildi; bu da piyasa değerinin kripto varlıklarının değerini aştığı anlamına geliyor. Bunlar Bit Digital, Strive, Hyperliquid Strategies ve BitMine.
Yaygın indirimler, yatırımcıların halka açık şirketler aracılığıyla kripto maruziyetine aynı primi ödemeye istekli olmadığını gösteriyor.
Michael Saylor'ın Strategy'si 2020'de Bitcoin hazine modelini başlattığından beri, DWF'ye göre çoğu DAT hissesi, altında yatan kripto varlığı basitçe elde tutmaktan daha kötü performans gösterdi. Aşırı performans gösteren DAT hisseleri arasında bile, DWF kripto para birimini basitçe elde tutmaya kıyasla avantajın genel olarak küçük olduğunu buldu.
Rapor, geçen yıl Bitcoin hazine stratejisi başlatan Fransız bir yarı iletken şirketi olan Sequans Communications'ın, Mayıs ayında dönüştürülebilir borcunu geri ödemesiyle başlattığı çıkışı tamamlayarak kalan 314 BTC'sini sattığını açıkladığı bir dönemde geldi. Sequans artık bilançosunda kripto para bulundurulmuyor.
DWF'ye göre yatırımcıların DAT hisselerine ödediği prim, strateji yeni olduğunda ve yatırımcı ilgisi çektiğinde genellikle zirve yaptı. Örneğin Strategy, kaldıraçlı BTC maruziyeti talebinin güçlü olduğu Bitcoin rallisi sırasında mNAV'ının 2024 sonlarında zirve yaptı. The Defiant'ın 24 Eylül 2026 tarihli haberine göre indirimler hisseyle finanse edilen token birikimini zayıflatıyor, ancak Strategy'nin son başvurusunda mevcut nakit kullanılarak alımların sürdürülebileceği görülüyor.
DAT uyarıları son düşüşten önceye dayanıyor
DWF, düşen mNAV'lar konusunda uyarıda bulunan tek firma değil. Standard Chartered, Bitcoin ve daha geniş kripto piyasasının yükselişte olduğu Eylül 2025'te konuyu gündeme getirdi ve “mNAV çöküşü”nün dijital varlık hazinesi şirketleri arasında yaygın bir konsolidasyona yol açabileceği konusunda uyardı.
Galaxy Digital geçen yıl benzer bir uyarıda bulundu ve DAT modelinin “NAV'a sürekli bir öz sermaye primine” kritik şekilde bağlı olduğunu savundu.
Bu prim, şirketlerin hisse ihraç edip geliri daha fazla kripto satın almak için kullanmasına, mevcut hissedarların paylarını sulandırmadan olanak tanır. Hisseler bunun yerine NAV'ın altında işlem görürse, daha fazla kripto satın almak için öz sermaye artırmak sulandırıcı hale gelebilir ve stratejinin temel finansman mekanizmasını zayıflatabilir.
“Prim çökerse ya da daha kötüsü iskonto haline dönerse, model bozulmaya başlar,” diye yazdı Galaxy araştırma analisti Will Owens.
Model bu yıl sürdürmesi daha zor hale geldi; Bitcoin geçen Ekim'de 126.000 doların üzerindeki rekor zirveden 60.000 doların altına düştü ve ardından yaklaşık 86.000 dolara toparlandı.
