Cuma öğleden sonra emtia ticaret masalarındaki hava değişir.
Haftanın ilk dört günü boyunca yatırımcılar bahislerinden kâr etmeye çalışır. Ancak Cuma öğle yemeğine gelindiğinde, pazarları akşamı piyasalar yeniden açılana kadar ne kadar risk taşıyabileceklerini düşünmeye başlarlar.
Piyasalar kapalıyken her şey olabilir: yeni bir savaş haberi, bir seçim sonucu, beklenmedik bir OPEC duyurusu ya da son zamanlarda görüldüğü gibi piyasaları hareketlendiren bir başkanlık paylaşımı. Yatırımcılar dünyanın en aktif piyasalarından bazılarına bağlı bir pozisyon taşırken 48 saat çok uzun bir süre olabilir ve ticaret yeniden başlayana kadar yapabilecekleri hiçbir şey yoktur.
Goldman Sachs'ın eski Amerika Dijital Varlıklar Başkanı ve şu anda Mysten Labs'de sermaye piyasaları başkanı olan Mustafa Al Niama, "Öğle yemeğinden itibaren masa temelde para kazanmayı bırakıp, pazar akşamı açılışına kadar geçecek yaklaşık 48 saat boyunca neyle yaşayabileceklerini düşünmeye başlar" dedi.
Her emtia opsiyon tüccarı bu ritüeli bilir. Haftanın sonunda soru emtianın nereye gideceği değil, piyasalar kapalıyken bir şey olursa pozisyonlarıyla yaşayıp yaşayamayacaklarıdır; çünkü hafta sonu bahislerini ayarlayamaz veya yeniden dengeleyemezler.
CME Group Başkanı ve CEO'su Terry Duffy, "Risk, jeopolitik olsun ya da olmasın, haftanın hangi günü olduğunu bilmez" dedi.
Ancak piyasalar hâlâ büyük ölçüde biliyor. Ve on yıllardır, potansiyel hafta sonu ve mesai sonrası felaketlere karşı önceden plan yapmak, tüccarlar için işin bir parçasıydı.
Ancak bu yılın başlarında, petrol opsiyonları piyasasında bu köklü rutini altüst eden olağandışı bir şey oldu.
İran ve İsrail arasındaki gerilim tırmanırken ve tüccarlar fiyatlar üzerine spekülasyon yapmak için koşarken, Mart ayında hafta sonu petrolle bağlantılı vadeli işlemlerde aniden bir hacim artışı görüldü. İşin püf noktası, bunun emtia piyasaları kapalıyken gerçekleşmesiydi, ancak tüccarların tepki vermek için geleneksel piyasanın yeniden açılmasını beklemesi gerekmedi. Bunun yerine başka bir yerde işlem yaptılar.
Tüccarlar, hafta sonu boyunca "sürekli vadeli işlemler" adı verilen ve 7/24 çalışan türev sözleşmeleri işlemek için kripto borsalarına akın etti.
Merkeziyetsiz borsa Hyperliquid'deki tüm aktif sözleşmelerin toplam değeri, geleneksel emtia piyasalarının kapalı olduğu bir Pazar günü olan 8 Mart'ta 1,2 milyar dolarla rekor kırdı.
Hafta sonu hacmi hafta içine göre hâlâ daha küçük olsa da, en azından Wall Street standartlarına göre, artık sadece bir anlık dalgalanma değil. Bu, birkaç yıl önce neredeyse var olmayan bir şeyi vurguladı: Geleneksel finans çevrimdışıyken, petrol türevleri için 7/24 açık bir mekan.
DWF Labs'den piyasa içgörüleri lideri Martin Lee, "Hyperliquid'deki petrol perplerinde son 3 ayda hafta içi ve hafta sonu hacimleri arasında ortalama 2-3 kat fark görüyoruz" dedi. Lee, buna rağmen, İran çatışmasının ardından gelen artışın ardından aktivite soğumasına rağmen, hafta sonu ticaretinin toplam hacim içindeki payının Mart ayından bu yana kabaca %25 arttığını söyledi.
Ve bu değişim, petrol piyasasının başka bir köşesini sessizce etkiliyor olabilir.
Hafta sonu sorunu
Enerji ve makro analiz firması Energy Aspects (EA) araştırmacıları, kripto borsalarındaki benzer 7/24 sürekli vadeli işlemlerin hızlı büyümesi sayesinde, tüccarların kısa vadeli West Texas Intermediate (WTI) ham petrol opsiyonlarını fiyatlama dinamiklerinin değişmek üzere olduğunu söyledi.
Yıllardır, WTI sözleşmelerinde zımni volatilite veya bir dayanak varlığın fiyatının gelecekte ne kadar dalgalanma olasılığı olduğu, Cuma günleri düşüyordu. Tüccarlar, piyasalar kapalıyken aktif olarak yönetemedikleri opsiyonlar veya türevler yoluyla korunma için ödeme yapmakta isteksizdi. Hafta sonu riskine maruz kalmamak için birçok tüccar Cuma kapanışından önce pozisyonlarını azalttı ve Energy Aspects'in tanımladığı gibi zımni volatilitede kalıcı bir Cuma indirimi yarattı.
Energy Aspects'e göre bu indirim daralmaya başladı.
Tim Skirrow liderliğindeki analistler yakın tarihli bir notta, "İlk kez, yatırımcılar jeopolitik riskin orantısız şekilde yoğunlaştığı hafta sonu boyunca opsiyon pozisyonlarını hedge edebiliyor. Bu gelişme, kısa vadeli WTI opsiyonlarında iyi belgelenmiş 'hafta sonu etkisi' için çıkarımlar taşıyor. Bu etkide, uzun gamma sahipleri piyasa kapanışı üzerinden hedge edemedikleri pozisyonları tasfiye ederken, Cuma günleri zımni volatilite yapısal olarak düşük oluyor" dedi.
Analistler, sürekli sözleşmeler mevcut olduğu için, tüccarlar hafta sonu boyunca sürekli vadeli işlemler yoluyla petrol riskini hedge edebilirlerse, daha önce Cuma kapanışından önce satacakları opsiyonları tutmaya ve hatta satın almaya istekli olabileceklerini savundu.
Teoride bu, daha önce var olmayan bir fırsat yaratabilir: Piyasa kaotik hale gelirse, tüccarlar dayanak varlıkların fiyatları keskin bir şekilde hareket ederken sadece pozisyonlarında oturmak yerine hafta sonu boyunca kâr elde edebilirler.
Aslında Energy Aspects, sürekli bir vadeli işlem sözleşmesi mevcutsa, tipik bir sözleşmenin ömrü boyunca kabaca %40 daha fazla hedging seansı yaratacağını tahmin ediyor. Ve bu sadece perplerden kaynaklanmıyor; CME yakın zamanda WTI ham petrol ve altın için daha küçük boyutlu 7/24 sözleşmeler eklemeyi planladığını duyurdu. Emtialar için herhangi bir sürekli vadeli işlem, tüccarların hafta sonu bahislerini hedge etmelerine ve Cuma satış baskısını azaltmalarına yardımcı olacaktır. (Ancak, emtia ticaretini denetleyen düzenleyici kurum olan Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu'nun (CFTC) bu sözleşme lansmanını engellediğini ve bu eylemin CME'yi ajansa dava açmaya yönelttiğini belirtmekte fayda var.)
Birkaç baz puanlık kâr elde etmek için herhangi bir avantaj bulmak her tüccarın hayali gibi görünse de, çoğu tüccar için sürekli ticaret daha yaygın hale gelene kadar bunun teorik kalması muhtemel. Stratejiyi makul bulan tüccarlar bile etkisini abartmamaya dikkat ediyor.
Hem geleneksel hem de kripto piyasalarında faaliyet gösteren özel bir piyasa yapıcı firmada isminin açıklanmasını istemeyen bir tüccar, "Volatilite [perplerin mevcudiyeti nedeniyle] mi düşüyor? Bence öyle değil. Uzun volatilite veya kısa volatilite olduğumda, tek umursadığım bu şeyin ne kadar hareket ettiği. Nerede hareket ettiği veya nasıl hareket ettiği beni gerçekten etkilemiyor. Dolayısıyla CME'de volatilitenin düşmesi, belki de daha önce çok yüksek olduğu anlamına gelir, çünkü onu satın alabilecek çok fazla mecra yoktu" dedi.
Ancak hafta sonu boyunca bahisleri hedge etmenin tüccarlar için değerli olduğu yönündeki genel fikri reddetmiyor.
Katıldığı nokta, hafta sonu hedge etme kabiliyeti göz önüne alındığında, bir tüccarın CME'den farklı bir mecrada volatilite için daha yüksek bir fiyat ödemeye istekli olabileceğiydi. Neden? Çünkü artık, "Hafta sonu boyunca risk almak ve devretmek için daha önce olduğundan daha fazla temas noktanız var. Daha önce sıfır [hedge edilecek yer] vardı ve şimdi sıfırdan fazlasına sahipsiniz."
Wall Street'in desteğini almak
Peki, tüccarlar önceki "ölü bölge" pozisyonlarını hedge edebiliyorsa, neden büyük bankalar perp ticareti yapmıyor?
TokenInsight verilerine göre ikinci çeyrekte emtia ve hisse senedi perp ticaret hacminde ikinci sırada yer alan merkezi kripto borsası Bitget'in CEO'su Gracy Chen, "Kurumsal müşterilerden biraz ilgi var, ancak hacmin çoğunluğunun perakende piyasadan geldiğini tahmin ediyorum" dedi.
Chen, "Asıl sorun yapamamaları değil. Muhtemelen yatırım yapacak kadar kârlı görmemeleri... en azından henüz" diye ekledi.
Anlamlı likidite eksikliği, kurumsal yatırımcıların muhtemelen hâlâ uzak durmasının ana nedeni.
Emtia ve hisse senetleri gibi geleneksel varlıklara bağlı perplerin hacmi son birkaç ayda önemli ölçüde arttı, ancak dev Wall Street ticaret firmalarının gelip kâr etmesi için muhtemelen henüz yeterince büyük değil.
Örneğin, Binance Research verilerine göre, Mart ve Nisan aylarında ham petrol perplerinin ortalama hacmi, geleneksel borsalarda işlem gören birincil vadeli işlem sözleşmesi eşdeğerlerinin sırasıyla sadece yaklaşık %2'sine ve %4'üne denk geliyordu.
