SEC, 2 Ekim’de Cboe’nin Volatility Shares’ten gelen Bitcoin, Ethereum, altın, gümüş, ham petrol ve doğal gazı izleyen altı adet 3 kat kaldıraçlı fonu listelemeye yönelik başvurusunu onayladı.
Her fon, ilgili varlığın vadeli işlem sözleşmelerinin günlük performansının üç katını hedefliyor ve kararda bir başlangıç tarihi belirlenmedi.
Onay, Aralık 2025’te kaldıraç oranının 2 katın üzerinde olması üzerine SEC’in uyarı mektupları göndermesinin ve Mart 2026’da 5 kat ürünlerden kaçınılması yönündeki talebinin ardından geldi.
SEC, 2 Ekim’de Cboe borsasının Bitcoin, Ethereum, altın, gümüş, ham petrol ve doğal gazın günlük fiyat hareketlerinin üç katını sunmak üzere tasarlanmış altı fonu listelemesine izin veren bir kural değişikliğini onayladı.
Fonlar, mevcut 2 kat Bitcoin ve Ethereum ürünlerinin arkasındaki şirket Volatility Shares’ten geliyor. Paylar, normal bir hisse gibi Cboe’nin BZX Borsası’nda işlem görecek.
Borsa yatırım fonu ETF, bir aracı uygulama üzerinden hisse gibi alınıp satılan varlık sepetidir. Kaldıraçlı olanı borç ve diğer finansal araçlarla getiriyi ve kayıpları büyütür.
Bu fonlar üç katı hedefliyor. Bitcoin vadeli işlemleri bir günde yüzde 2 yükselirse fon yüzde 6 kazanmayı, yüzde 2 düşerse yüzde 6 kaybetmeyi amaçlıyor.
Bu maruziyet büyük ölçüde vadeli işlemler aracılığıyla sağlanıyor; vadeli işlemler bir varlığın ileride belirli bir fiyattan alınıp satılmasını öngören sözleşmelerdir.
Ancak "günlük" sözcüğünde bir püf nokta var. Bu fonlar her gün sıfırlanıyor, dolayısıyla 3 kat vaadi bir gün için geçerli. Daha uzun vadede sonuçlar varlığın hareketinin üç katından ciddi şekilde sapabiliyor.
Örneğin Bitcoin vadeli işlemleri pazartesi yüzde 10 düşüp salı yüzde 10 yükselirse varlık net yüzde 1 aşağıda kalırken, 3 kat fon yüzde 30 düşüp yüzde 30 kazanıyor ve net yüzde 9 aşağıda bitiyor. 100 dolarlık Bitcoin için yüzde 30 düşüş 30 dolar kayıp bırakıp 70 dolara indirir. Yüzde 30 kazanç 70 doların yüzde 30’u olan 21 dolar ekler; toplam 91 dolar kalır, yani hareket sonrası net yüzde 9 düşüş.
SEC ve FINRA yatırımcıları tam da bunun için uyardı. Uyarıda, bir günden uzun sürelerde getirilerin günlük hedeften önemli ölçüde farklılaşabileceği belirtiliyor.
SEC’in ayrı onay vermesi neden gerekti
Cboe’nin emtia fonları için hızlı listelemeye ilişkin kuralları, bir varlığın getirisinin katını hedefleyen ürünleri dışlıyor; bu yüzden borsa bu fonların her birinin SEC tarafından ayrı ayrı onaylanmasını istedi. 3 kat hedefinin yanı sıra fonların Cboe’nin diğer tüm listelemeye ilişkin şartlarını karşılaması gerekiyor.
SEC mevcut önlemlere dayandı. Brokerların Regülasyon En İyi Menfaat kapsamında perakende müşterinin en iyi çıkarına hareket etmesi gerekiyor ve FINRA, kaldıraçlı ürünler için daha sıkı satış ve teminat kuralları öngörüyor.
Volatility Shares, 2023’te ABD’de ilk kaldıraçlı kripto ETF’sini piyasaya sürdü; bu ürün Bitcoin vadeli işlemlerini izliyordu. Spot Bitcoin ETF’leri, yani doğrudan coin tutanlar, on yıllık retlerin ardından Ocak 2024’te geldi.
Ardından daha fazla kaldıraç yarışı başladı. Ekim 2025’te Defiance 3 kat uzun ve kısa pozisyonlu 49 fon için başvuruda bulundu ve Volatility Shares 5 kat ürünler için başvurdu.
SEC karşı çıktı. Aralık 2025’te 2 katın üzerindeki maruziyete sahip ürünlerin incelemesini durdurdu ve ProShares dahil dokuz ihraççıya uyarı mektubu gönderdi. Mart 2026’da ihraççıların 5 kat ürünlerden kaçınmasını istedi.
Volatility Shares yine de 2 kat fonları piyasaya sürmeye devam etti. Nisan 2026’da Cardano, Stellar ve Chainlink üzerinde 2 kat fonlar başlattı; bu ürünler mevcut Bitcoin, Ethereum, Solana ve XRP üzerindeki 2 kat ürünlere eklendi.
Bunlar ilk 3 kat ürünler değil. Daha önce gümüş, ham petrol ve doğal gazla bağlantılı diğer ihraççılardan gelen 3 kat ürünler piyasadan çekildi; başka bir ihraççıdan gelen 3 kat altın ürünü hâlâ işlem görüyor.
Kararda bir başlangıç tarihi belirlenmedi. Cboe’nin başvurusuna göre paylar, her fonun kayıt beyannamesi yürürlüğe girinceye kadar işlem göremeyecek.
