Fortune 500 listesindeki bir şirketin hazineden sorumlu yöneticisi, 100 milyon doları bir geceliğine stablecoin'de tutmayı değerlendirirken, muhtemelen bir ödeme işlemini gerçekleştirmek için bu coin'leri kullanıp kullanmamaya karar veren bir ödeme yöneticisinden çok farklı sorular soracaktır.
Şirkete borçlu olan yasal olarak kim? Token'ın arkasında hangi varlıklar duruyor? Bu rezervler nerede tutuluyor? Piyasa stresinin yaşandığı bir dönemde 100 milyon dolar ne kadar hızlı bir şekilde nominal değeri üzerinden nakde çevrilebilir? İhraççı iflas ederse, bir cüzdan ele geçirilirse veya blokzincir tıkanırsa ne olur? Ve en önemlisi, ödeme tamamlandıktan sonra şirket neden bu token'ı elinde tutsun ki?
Tüm bu sorular, ABD'deki stablecoin politikalarının artık tam merkezine yerleşmiş durumda. Temmuz 2025'te Başkan Donald Trump tarafından imzalanan GENIUS Act'ın kilit bir lisanslama bölümünü hayata geçiren kural tasarısı için ABD Hazine Bakanlığı, 17 Ağustos'ta resmen süreci başlattı.
Şubat ayında yayınlanan ve Mayıs ayına kadar kamuoyunun yorumlarına açık olan 376 sayfalık taslak, bir ödeme stablecoin'inin tüm yaşam döngüsünü kapsıyor. Rezerv varlıkları, nominal değer üzerinden itfa, likidite, risk yönetimi, denetim, saklama ve başarısız bir ihraççının tasfiye süreci gibi gereklilikleri detaylandıran çerçevede, kara para aklama ve yaptırım gereklilikleri Hazine Bakanlığı ile koordine edilen ayrı bir düzenleme sürecine ayrıldı.
Düzenleyici çerçevenin şekillenmesinde kilit rol oynayan Para Sayıştaylığı (OCC) Başkanı Jonathan V. Gould, 19 Ağustos'ta Wyoming Blockchain Symposium'da yaptığı konuşmada, daha önce hedeflenen Temmuz tarihinin gerisinde kalınsa da, yasanın yürürlüğe gireceği 18 Ocak 2027 öncesindeki yasal son tarih olan Kasım ayına kadar nihai kuralların netleşeceğini taahhüt etti. Gould, "Yeni yıl içinde başvuruları işlemeye başlayabilmemiz için çok hızlı çalışıyoruz ve Kasım ayına kadar nihai kuralı yayınlamış olacağız" dedi ve "Ödeme stablecoin'leri şeklinde yeni bir endüstrinin doğuşuna tanıklık ediyoruz" ifadelerini kullandı.
OCC'nin 1860'lardaki kuruluş misyonuna atıfta bulunan Gould, stablecoin rezervlerinin denetimini kurumun orijinal hedefleriyle kıyaslayarak, "O dönemde ulusal banka notlarını destekleyen rezerv varlıklarının aynı kalite standartlarında olmasını sağlamak bizim görevimizdi. Kongre'nin ödeme stablecoin'leri konusunda bizden istediği şey tam olarak bunun bir benzeri" şeklinde konuştu. Gould ayrıca, dijital varlık tüzükleme faaliyetlerinde Biden yönetimine kıyasla sekiz katlık bir artış yaşandığına dikkat çekerek, son 18 ayda OCC'ye yapılan 40 yeni banka tüzüğü başvurusunun 23'ünün dijital varlık faaliyetlerini içeren iş planları barındırdığını ve stablecoin'leri iş planlarına entegre etmenin artık olağan bir hal aldığını sözlerine ekledi.
Hemen odaklanılan konu düzenleme. Ancak uzun vadeli sonuç, kurumsal hazine yönetimi için yepyeni bir karar anlamına gelebilir. Düzenlemeye tabi stablecoin'ler, bir ödeme altyapısı ile bir nakit yönetim aracı arasında bir yerde mi konumlanmalı?
Şirketler İçin Parayı Hareket Ettirmek, Elde Tutmaktan Daha Kolay
PYMNTS Intelligence ve Citi tarafından hazırlanan "Zincir Reaksiyonu: Blokzincir Benimsemesinin Katalizörü Olarak Düzenleyici Netlik" raporu, düzenlemelerin blokzincirin bir sonraki büyük sıçramasını şekillendireceğini ortaya koydu. Hazine Bakanlığı'nın açıklamasına göre, 18 Ocak 2027'den itibaren ihraççıların ABD'de ödeme stablecoin'i çıkarabilmeleri için genellikle uygun bir federal veya eyalet lisansına sahip olmaları gerekecek. Temmuz 2028'e gelindiğinde ise dijital varlık hizmet sağlayıcıları, bu coin'ler lisanslı ihraççılardan gelmediği sürece ABD'li müşterilere stablecoin sunamayacak.
Stablecoin'lerin bir altyapı olarak şirketler için sunduğu değer teklifi zaten oldukça net. Bir şirket dolarları token'a dönüştürebilir, bunları günün her saati transfer edebilir ve diğer tarafta nakde çevirebilir. Bu sayede geleneksel sınır ötesi ödemelerde yaşanan gecikmeler ve aracılar büyük ölçüde ortadan kalkabilir.
Ancak bu durum, bir finans başkanının stablecoin'leri likiditeyi depolamak için üstün araçlar olarak görmesini gerektirmez. Token'ın sadece işlem sırasında işe yaraması yeterlidir. Stablecoin'leri elde tutmak ise bambaşka bir hikaye. Hazine yöneticileri kurumsal likiditeyi sermayenin korunması, erişilebilirlik, karşı taraf riski ve getiri etrafında yönetir. Blokzincir üzerinde var olan bir token, banka mevduatından daha hızlı hareket edebilir; ancak hız tek başına bu gereksinimleri karşılamaz.
Mevcut haliyle GENIUS çerçevesi, ödeme stablecoin'lerini geleneksel faiz getiren yatırımlara dönüştürme yeteneğini sınırlıyor. Kurumsal hazine yöneticileri için bu, ekonomik gerekçenin getiri dışında bir şeyden gelmesi gerektiği anlamına geliyor. Stablecoin varlıklarının hak ettiği yeri operasyonel olarak kanıtlaması gerekecek.
Kurumsal Hazine Yöneticisinin 100 Milyon Dolarlık Stablecoin Testi
Büyük şirketler şimdiden blokzincir tabanlı ödemelerle deneyler yapıyor ve büyük bankalar stablecoin, mevduat token'ları ve diğer tokenlaştırılmış para biçimleri geliştiriyor. Ancak stablecoin'ler için kurumsal test, sadece şirketlerin bunları kullanıp kullanmadığından çok daha zorlu olacak.
Bir hazine yöneticisinin 100 milyon doları orada bir geceliğine gönül rahatlığıyla bırakabilmesi için, düzenlemelerin ihraççı denetimi, rezerv kalitesi, itfa hakları, operasyonel dayanıklılık, yaptırımlara uyum ve iflas sırasındaki yasal muamele gibi birçok belirsizliği sıradan birer detay haline getirmesi gerekiyor.
Gerçek zamanlı ödemeler şirketi Nium'un kurucusu ve CEO'su Prajit Nanu, Temmuz ayında PYMNTS'ye verdiği demeçte, "Bugün stablecoin'ler, 20 farklı hastalığı tedavi etmeye çalışan bir ilaç gibi" dedi. Nanu sözlerini şöyle sürdürdü: "Önemli ölçüde fırsat gördüğümüz yer, stablecoin'in bir ödeme değeri olarak değil, bir mutabakat değeri olarak kullanılması. Bence stablecoin'in en büyük değeri... tüm kuruluşlar arasında bir hazine katmanı olması; böylece varlıklarım arasında anında para transferi yapabiliyorum."
"Altyapı olarak stablecoin", blokzincir altyapısının kurumsal parayı daha iyi hareket ettirip ettiremeyeceğini sorgularken; "varlık olarak stablecoin", token'ın kendisinin bilançoda bir yeri hak edip etmediğini sorguluyor. GENIUS Act, ilk öneriyi kabul etmeyi kolaylaştırabilir. Ancak ikinci öneriyi ikna edici kılıp kılamayacağı, stablecoin'lerin sadece bir başka ödeme teknolojisi mi yoksa kurumsal likidite yığınında gerçekten yepyeni bir araç mı olacağını belirleyecek.
Bu arada, PYMNTS Intelligence'ın 2026 Certainty Project'inin Mart ayı ayağı olan "Kesinlik Bekleyişi: Çoğu CFO Neden Kripto ve Stablecoin'lerde Geri Adım Atıyor?" raporu, orta ölçekli şirketlerin çoğunun dijital varlıklar konusunda hala temkinli olduğunu gösterdi. Kullanım sınırlı kalırken, şirketlerin yalnızca %13'ü stablecoin kullanıyor, %5'i ise diğer kripto para birimlerini değerlendiriyor.
