Stablecoin tartışmaları çoğu zaman teknoloji tartışmasına dönüşüyor. Hangi zincir, hangi standart, kimin altyapısı derken asıl mesele gözden kaçıyor. PYMNTS CEO'su Karen Webster, Tassat CEO'su Glen Sussman ile 'Monday Conversation' programında buluştuğunda çok daha sade bir soru yöneltti: 'Kaç tane altyapıya ihtiyacımız var?'
Gerçek cevap muhtemelen şu anda inşa edilenden daha azı. Sussman da buna itiraz etmedi. Onun yerine şunu söyledi: Soru ne kadar haklı olsa da yanlış hedefe nişan alıyor. Altyapıları saymak bir teknoloji egzersizi. Asıl rekabetin konusu çok daha eski, sıradan ama bir o kadar da önemli bir şey: mevduat.
Stablecoin Dalgası
Sussman, bankaların içindeki ruh halinin baş döndürücü bir hızla değiştiğini gözlemliyor. 'İki üç yıl boyunca bir bankada blockchain kelimesini ağzınıza alırsanız kafanıza yemek yerdiniz. Şimdiyse herkes dijital varlık stratejisi olmadığı için eleştiriliyor' dedi.
Bu dönüşümün, yani yaklaşık 24 ay içinde kariyer riskinden kariyer gerekliliğine geçişin, mevcut manzarayı açıkladığını söylüyor Sussman. Bankalar, ödeme ağları, çekirdek hizmet sağlayıcıları ve kripto firmaları o kadar hızlı tokenize mevduat sistemleri ve stablecoin altyapısı kuruyor ki bu artık inançtan çok sigorta gibi görünüyor. Hiçbir kurum yönetim kuruluna 'neden hiçbir şey yapmadık' diye hesap vermek istemiyor.
Sussman bunun neye yol açtığını açıkça söylüyor: En büyük küresel bankalar dışında, hiçbir kurumun tek bir modele gerçekten bağlı olduğunu görmüyor. Gördüğü şey 'seçenekleri koruma' çabası. Pilot projelere katılım, uzmanlık birikimi, riskten korunma ama hiçbir şey geri döndürülemez değil.
Eleştirmekten kaçınıyor Sussman. Alternatifini yaşamış biri olarak. Tassat, Signature Bank ve Customers Bank için blockchain tabanlı mutabakat platformları işletti. Yani gerçek zamanlı bir ortamı 7/24 açık tutmanın ve bunu geçen yüzyılda tasarlanmış çekirdek sistemlerle senkronize etmenin ne kadar zor olduğunu ilk elden biliyor. 'İnsanlar bunun için gereken işi hafife alıyor' diyor.
Bu da strateji sorusunu tekrar gündeme getiriyor. Kullanıcısı olmayan bir tokenize mevduat ağı strateji değildir. Büyük bir rakibin zaten sunduğu bir hizmeti hatırı sayılır bir maliyetle kopyalamak da öyle. Sussman'ın bankalara tavsiyesi: 'Hafif dokunuşlu ve fırsatçı' bir şekilde deney yapın ve yatırımın karşılığında ne olduğuna acımasızca bakın. 'Bankalar sadece havuz altyapısı kurmaya değil, işlerini büyütmeye odaklanmalı' diyor.
Kimsenin Sahnelemediği Aritmetik
İşte bu noktada konuşma mimarlık olmaktan çıkıyor. Stablecoin rezervleri, bugünkü ölçekleriyle ABD mevduat tabanının yanında devede kulak kalıyor. Sussman'a göre sektörün stablecoin'leri hâlâ bir ödeme inovasyonu hikâyesi olarak tartışabilmesinin tek nedeni bu. Paydayı değiştirin, hikâye de değişir.
'5 trilyon, 10 trilyon dolarlık stablecoin ölçeğinden bahsettiğinizde, o dev emme sesi tüm mevduatların bölgesel ve topluluk bankalarından çıkışı olacak' diyor Sussman.
Bu sonucun mekaniğinin karmaşık olmadığını ve tam da bu yüzden tehlikeli olduğunu söylüyor. Dolaşımdaki her stablecoin dolarının bir karşılığı var. O karşılık nakit ve yüksek kaliteli likit varlıklar ve bir yerde tutulması gerekiyor. Bugün 'bir yer' demek, saklama altyapısına, bilanço kapasitesine ve büyük ölçekte sürekli mutabakata operasyonel toleransı olan çok büyük birkaç kurum anlamına geliyor.
Yani para kaybolmuyor, sadece yer değiştiriyor. Ohio'da 4 milyar dolarlık bir bankada duran ve o bankanın kendi pazarında kredilere fon sağlayan bir mevduat, Ohio'yu hiç duymamış bir kurumda rezerv bakiyesi haline geliyor. Topluluk bankası bir ödeme ürünü kaybetmiyor; bir mevduat kaybediyor.
İşte bölgesel bankacıların stablecoin tartışmasında henüz tam olarak sindiremediği kısım bu. Ve bu, 'dijital varlık stratejisine sahip olmanın' ne anlama geldiğini yeniden tanımlıyor. Amaç hiçbir zaman bir altyapıya sahip olmak değildi. Amaç, mevduat tabanından tek tek koparılmamak.
Bölgesel Bankalara Dijital Varlık Masasında Yer Vermek
Tassat'ın şu anda inşa ettiği şeyi anlamanın en net yolu bu. Yaklaşık bir yıldır CEO olan Sussman yönetiminde şirket üç cephede örgütlenmiş durumda: Dijital varlık sermaye piyasaları, tokenize banka ürünleri ve stablecoin altyapısı. Tokenize Hazine bonolarıyla desteklenen gerçek zamanlı mutabakat ve teminat ağı Lynq, sermaye piyasaları tarafında yer alıyor. Tassat ayrıca bankalar arası bir tokenize mevduat girişimine teknoloji sağlıyor.
Bölgesel banka mevduat sorununa yönelik proje ise Temmuz 2026'da duyurulan ve 2027 başında piyasaya sürülmesi planlanan Project NENYA. NENYA, stablecoin ihraççılarının rezervleri nakit mevduatlar ve tokenize yüksek kaliteli likit varlıklar arasında dağıtmasına yardımcı olmak için tasarlandı. Diğer taraftan da bankalara bu bakiyeler için rekabet etme imkânı veriyor.
Sussman, Tassat'ın kimsenin parasını daha hızlı taşımayı teklif etmediğini söylüyor. Teklif ettikleri şey, varsayılan olarak kapalı olan bir pazarı açmak. Şu anda bir stablecoin ihraççısının rezervleri, altyapının ulaştığı yere gidiyor, yani en büyük oyunculara. NENYA'nın önermesi şu: Rezerv mevduatları, orta ölçekli bir bankanın tıpkı diğer ticari mevduat ilişkileri için rekabet ettiği gibi fiyat ve koşullarla teklif verebileceği bir şey olmalı; Manhattan'daki bir saklama masasına akıp giden bir şey değil.
Bir altyapı değil, daha çok bir açık artırma. Ve piyasanın çoğunun yaptığı bahisten önemli ölçüde farklı bir bahis. Sussman, bu ayrımın çok önemli hale geleceğini düşünüyor çünkü temel altyapının metalaşmasını bekliyor. Bir token çıkarmak ve bir token taşımak sıradanlaştığında, ki öyle olacağına inanıyor, teknik başarı bir avantaj olmaktan çıkıyor. Geriye kalan likidite, dağıtım ve uygulamalar oluyor. 'Bugün herkesin odaklandığı şey akıl payı ve pazar payı. Ve oyun nihayetinde burada kazanılıyor' diyor.
Herkesin Yaptığı Varsayım
Tüm bunların altında yatan bir varsayım var ve Webster konuşma kapanmadan önce bunu dile getirdi. Trilyonlarca dolarlık stablecoin dolaşımı, mevduat kaçışı uyarıları ve bunların üzerine inşa edilen tüm iş modelleri, sıradan ticari müşterilerin stablecoin'lere geçmeye değer olduğuna karar vermesine bağlı. İlginç değil, yenilikçi değil, daha iyi.
Webster, 'Stablecoin'lerin kullanım alanlarına geri dönüyoruz. Talebi yönlendirmek için birilerinin bunların bugün kullandıklarından yeterince iyi veya daha iyi olduğunu düşünmesi gerekiyor' dedi. Sussman buna itiraz etmiyor. Kurulumu haklı çıkaracak uygulamaların büyük ölçüde henüz inşa edilmediğini kabul ediyor. 'Stablecoin'lerin programlanabilir kullanım alanları ve uygulamalarla gelişmesi gerekecek ve bunların çoğu henüz geliştirilmedi' diyor.
İkisi de sektörün alışılmadık ve biraz da saçma bir durumda olduğu konusunda hemfikir. Kimsenin görmediği bir talep eğrisine karşı büyük miktarda sermaye dağıtılmış durumda. Raylar döşendi, yolcular varsayımsal. Sussman'ın argümanı şu: Bu nedenle büyük bankaların altındaki bankalar paralarını altyapı yerine müşterilere harcamalı. Ve sonuçta önemli olan kurum, en iyi ağı inşa eden değil, müşterilerinin ağda olmak için bir nedeni olduğundan emin olan olacak. Başka bir deyişle, raylar nasıl olsa inşa edilecek. Asıl savaşmaya değer olan şey mevduatlar.
PYMNTS CEO'su Karen Webster, ödeme inovasyonu ve dijital ekonomi alanında dünyanın önde gelen uzmanlarından biridir. Çok uluslu şirketlere danışmanlık yapmakta ve yapay zeka, sağlık teknolojisi ve gerçek zamanlı ödeme firmalarının yönetim kurullarında yer almaktadır. 2009 yılında PYMNTS.com'u kurmuştur. Glen Sussman, özel, izinli, blockchain tabanlı gerçek zamanlı mutabakat çözümlerinin lider sağlayıcısı Tassat'ın CEO'sudur.
