Coinbase, USDC borç verme ürününde yaklaşık %7,02 APY ödeyen bir Yüksek Getiri katmanı sunmaya başladı. Bu oran, standart Core katmanındaki %3,63 APY'nin kabaca iki katı. Bu hamle, Robinhood Earn'ün rakip bir %7 kampanyası başlatmasından günler sonra geldi.
Her iki ürün de mevduatları, toplam kilitli değeri 7,11 milyar dolar olan merkeziyetsiz bir borç verme protokolü olan Morpho üzerinden yönlendiriyor ve her ikisi de Steakhouse Financial tarafından denetleniyor. Ancak analist hesabı Pink Brains'in yaptığı döküme göre, iki oran farklı şekilde yapılandırılmış.
Robinhood'un açıklanan oranı birkaç unsuru birleştiriyor: borçlu faizi, USDG stablecoin'inin Hazine bonosu desteğinden gelen rezerv getirisi, sıfır kasa ücreti ve Merkl aracılığıyla yürütülen ve organik getiri ile sabit %7 hedefi arasındaki farkı ödeyen bir tamamlama kampanyası. Pink Brains'e göre, karşılaştırılabilir Steakhouse denetimli kasalar "orta %3" seviyesinde organik getiri üretiyor; bu da Robinhood'un reklamı yapılan oranının kabaca yarısının sübvansiyon olduğu, yerel getiri olmadığı anlamına geliyor.
Coinbase'in tasarımı farklı çalışıyor. Pink Brains'e göre, mevduat sahiplerinin fonları, Ethena'nın USDe stablecoin'i karşısında sürekli vadeli işlem fonlama oranlarının sınırına kadar döndürülüyor ve ardından sabit hedefli bir sübvansiyon yerine MORPHO token ödülleri ile destekleniyor.
Bu, Coinbase'in organik getirisinin bir tavan altında kalmak yerine fonlama piyasalarıyla birlikte dalgalandığı, ancak garantili bir sayıya da desteklenmediği anlamına geliyor. Pink Brains, harmanlanmış oranın %7'lik başlık oranından düşerek "şu anda $MORPHO cinsinden artırılmış ödül dahil %4,44'e indiğini" söylüyor.
Ayrı bir analist olan tomwanhh, aynı yapısal farkı bağımsız olarak rapor ederek, Robinhood'un hedef-APR tasarımının kabaca 2 milyar dolara kadar "kasa TVL'sinden bağımsız olarak %7 APY civarında seyredeceğini", Coinbase'in oranının ise "TVL büyüdükçe aşağı kaydığını" belirtti.
Sübvansiyon Matematiği ve Kampanya Süresi
İki sübvansiyon mekanizması, zaman içinde farklı mevduat sahibi deneyimlerine işaret ediyor. Pink Brains, Robinhood'un yalnızca hedefine olan farkı ödemesi nedeniyle, altı ay sonra katılan bir mevduat sahibinin, ilk gün katılanla aynı oranı kazandığını belirtiyor. Coinbase'in teşvik-artı-piyasa-oranı yapısı ise erken mevduat sahiplerini daha fazla ödüllendiriyor, çünkü MORPHO teşvikleri kasanın TVL'si büyüdükçe seyreltiliyor.
Kampanya süresi de farklılaşıyor. Pink Brains'in raporuna göre Robinhood, sübvansiyonunun bir yıl sürmesini taahhüt etti ve platforma kurumsal kredi ve tokenize hisselere karşı marj borç verme dahil olmak üzere yeni borçlu talebi geldikçe organik getirinin %7'ye yükseleceğini öngörüyor. Tomwanhh ise Coinbase'in kampanya penceresinin Eylül ortasına kadar sürdüğünü ve uzatma seçeneği olduğunu belirtti; bu, şirketlerin kendi kanallarında onaylamadığı resmi olmayan bir zaman çizelgesi.
Her iki şirket de aynı temel kaynağı hedefliyor: dağıtım anlaşmaları yoluyla paylaşılan stablecoin rezerv geliri; Coinbase için Circle ve Robinhood'un USDG'si için Global Dollar Network. Oranlardan herhangi birinin erime olmadan tam bir yıl dayanıp dayanmayacağı, henüz hiçbir şirketin garanti altına almadığı borçlu talebine bağlı. Her iki platform da reklamı yapılan oranlarını değişebilecek tahminler olarak tanımlıyor.
