Blokzincir sektörü yıllardır dosya dolabını değiştirme sözü veriyor: ya likit olmayan varlıkları işlem görebilir hale getirmek ya da doğal bir felaket kağıt kayıtları silerse diye değişmez bir kayıt sağlamak. Dubai nihayet değiştirmeye değer bir dosya dolabı bulmuş olabilir. En azından bölgenin gayrimenkulü doğrudan tapu sicili üzerinden tokenize etme çabası bunu gösteriyor.
PYMNTS CEO'su Karen Webster, 'From the Block' programının son bölümünde 'Hiç kimse bir tapu siciline aşık olmadı' dedi. Tokenizasyon bu amaca ulaşmak için bir araç olabilir. Dubai'nin gayrimenkulü zincire taşıma hamlesi, kesirli mülkiyeti daha düşük bir giriş noktasıyla mümkün kılsa da, asıl önemi bir dairenin veya binanın dijital bir tokenla temsil edilebilmesi değil. Asıl önemli olan, tokenın mülkiyetin yetkili kaydına bağlanması.
Daha önceki kesirli gayrimenkul teklifleri genellikle mülkleri özel amaçlı araçlar (SPV'ler) içine yerleştiriyor ve yatırımcılara bu kuruluşlardaki hisseleri satıyordu. Bu yapı erişimi mümkün kılıyordu ancak yatırımcı ile mülk arasına tüzel kişilikler, yöneticiler ve ek ücretler sokuyordu. Yani sürtüşme yaratıyordu.
Ctrl Alt Kurucusu ve CEO'su Matt Ong, Webster ve Citi Hazine ve Ticaret Çözümleri (TTS) Dijital Varlıklar Küresel Başkanı Ryan Rugg ile yaptığı görüşmede 'Piyasada daha önce gördüğümüz, SPV'ler ve yapılar aracılığıyla yapmanın ölçeklenmesinin gerçekten zor olduğuydu' dedi. 'Bu nedenle doğrudan kaynakta, yani tapu sicilinde yapmak mantıklıydı.'
Ong'a göre Dubai'in avantajı, tapu kayıtlarının nispeten dijital olması, düzenleyici sisteminin daha merkezi olması ve hükümetin piyasa çapında bir projeyi destekleyebilmesiydi. Bir token oluşturmak nispeten kolay hale geliyor. Ancak onu uygulanabilir mülkiyet haklarına bağlamak öyle değil.
Tokenizasyonun Gerçek Atılımı Varlığın Etrafındaki Altyapı
Ong, zincir üstü finansın vaadinin, varlık ve ödemenin atomik mutabakat yoluyla aynı anda hareket edebilmesi olduğunu söyledi. Ancak bu, aynı ağlarda çalışabilen düzenlenmiş para gerektiriyor. Tokenize mevduatlar olası bir çözüm. Ancak bunların kullanışlılığı, bankalar arasında ve dijital ile geleneksel bakiyeler arasında birlikte çalışabilirliğe bağlı.
Citi'den Rugg, 'İster geleneksel nakit ister tokenize mevduat olsun, ikisi arasında anında değiştirilebilirlik olmalı' dedi. Bu pratik kurumsal gereklilik. Şirketler, kapalı bir token ekosistemi için banka hesaplarından, bordro sistemlerinden veya vergi ödemelerinden vazgeçmeyecek. Dijital varlıklar, geleneksel piyasa altyapısının yerini alabilmek için önce geleneksel parayla çalışmalı.
Ong, 'Ürünlerimize olan ilgiyi nihayetinde yönlendiren şey ödemeler' dedi. 'Artık bunu zincir üstü parayla mutabakat sağlayabilme yeteneği, herkesin neden bu kadar ilgilendiğinin gerçek itici gücü.' Kullanılabilir bir düzenlenmiş zincir üstü para olmadan, tokenize bir varlık yine de geleneksel banka havalelerine, çalışma saatlerine ve mutabakat süreçlerine bağımlı kalabilir. Varlık bir blokzincirde hareket edebilirken ödemesi geleneksel bankacılık takvimiyle sınırlı kalır.
Rugg, bugünkü ağları internetin ilk dönemlerindeki birbirine bağlı olmayan intranetler koleksiyonuna benzetti. Bireysel banka tokenları bir kurum içindeki işlemleri iyileştirebilir, ancak müşteriler bankalar, defterler ve takas sistemleri arasında para taşıyabildiğinde daha değerli hale gelirler. Bu nedenle tokenize varlık piyasası, varlıkları oluşturan firmalar kadar birlikte çalışabilir mutabakat sağlayan bankalar tarafından da şekillendirilebilir.
Dubai'in gayrimenkul modeli, özellikle kilometrelerce dosya dolabı ve dönümlerce kağıt kaydı olan Amerika Birleşik Devletleri'nde diğer piyasalarda tekrarlanması zor olsa da, tokenizasyon teknoloji sağlayıcıları arasında olduğu kadar yargı bölgeleri arasında da bir rekabet haline geliyor. Ong, özel şirket hisseleri, gayrimenkul, özel kredi, altyapı projeleri, koleksiyon ürünleri ve daha fazlası dahil olmak üzere likit olmayan varlıkları zincire taşımanın cazibesinin, tek bir kullanım durumu etrafında küresel ölçeklenebilir bir modelden ziyade bölgeden bölgeye gelişeceğini söyledi.
Değer, bir varlığı zincire koymakta değil. Değer, varlığı en başta sahiplenmeyi, finanse etmeyi veya devretmeyi zorlaştıran engelleri kaldırmakta.
Likit Varlıklar Rakiplerinden Daha Fazla Yol Alabilir
Bir varlığa kimin sahip olduğunu, bu mülkiyetin nasıl devredildiğini ve bir şey ters gittiğinde ne olacağını belirleyen idari mekanizmayı modernleştirmek, sicillerin, düzenleyicilerin, mahkemelerin, bankaların, dağıtıcıların ve varlık yöneticilerinin işbirliğini gerektiriyor. Ayrıca anlaşmazlıklar, devirler, temerrütler, ödenmemiş kiralar ve kesirli mülkiyet için kurallar gerektiriyor. Blokzincir işlemi kaydedebilir, ancak taraflar anlaşmazlığa düştüğünde ne olacağına karar vermez.
Her şeyden önce likidite gerektiriyor, dedi Ong. Tokenizasyon başlangıçta gayrimenkul, özel şirketler ve koleksiyon ürünleri gibi likit olmayan yatırımlar için bir çözüm olarak tanıtıldı. Tokenizasyon bir varlığı devredilebilir hale getirebilir ve yatırımcıların onu satabileceği bir ortam sağlayabilirken, tokenizasyon eyleminin kendisi alıcıları, derin piyasaları veya sürekli fiyat keşfini garanti edemez.
Bu, bireysel mülkler, özel kredi ve özel şirket hisseleri gibi varlıklar için önemlidir. Bunların temel ekonomisi, mülkiyet kaydının dijital hale gelmesiyle değişmez. Gayrimenkul genellikle uzun vadeli bir yatırımdır. Tek bir binanın halka açık bir hisse senedi gibi işlem görmesi beklenmez ve kesirli mülkiyet, değerleme belirsizliğini veya yatırımcının çıkış için beklemek zorunda kalma olasılığını ortadan kaldırmaz. Ong, ikincil piyasaların devreye girdiği yerin burası olduğunu söyledi.
Yine de Ong, ileriye dönük olarak halka açık hisse senetlerinin ve diğer likit enstrümanların geniş çaplı zincir üstü benimsenmeye ulaşmasını beklediğini, çünkü likit olmayan varlıkları zincire taşımanın hala umut verici olduğunu söyledi. Ong, 'Birçok insanı şaşırtacak şey, piyasanın likit tarafının, likit olmayan taraftan önce tam ölçekli benimsenmeye gidecek olması' dedi.
