İki yıl önce Wall Street, blokzinciri teknolojisinin menkul kıymetler yasasına nasıl uyduğunu ancak yaptırım kararlarından tahmin edebiliyordu. 2026 yılına geldiğimizde ise ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) bizzat işletme talimatlarını yazıyor.
SEC, 1 Eylül Salı günü menkul kıymetlerin sahiplik kayıtlarını tutan, transferleri işleyen ve ihraççılar, yatırımcılar ile diğer piyasa aracılarını bir araya getiren transfer acentelerini yöneten kurallarda kapsamlı bir modernizasyon önerdi. SEC Başkanı Paul Atkins, yaptığı açıklamada bu teklifin mevcut işleyişi yansıtacak şekilde güncelleneceğini ve özellikle "menkul kıymet arzları ile hisse transferleri kapsamında blokzinciri teknolojisinin kullanımını" açıkça kapsayacağını belirtti.
Kurumun transfer acentesi kuralları, 1970'lerin sonlarından ve 1980'lerin başından bu yana esaslı bir şekilde güncellenmedi. "Blokzinciri" kelimesi dikkat çekici olsa da, şirketlerin finans yöneticileri için asıl önemli olan kelimeler "resmi kayıtlar"dır. Nitekim dağıtık defterler, sadece bu mekanizmanın yanında duran temsili yapılar olmaktan çıkıp bizzat mekanizmanın bir parçası haline geldiğinde, tokenizasyon çok daha ilgi çekici bir hal alıyor.
SEC'nin bu teklifi, Londra Borsası Grubu'nun (LSEG) Salı günü Londra'da işlem gören şirketlere küresel erişimi genişletmek amacıyla tokenize edilmiş İngiltere hisselerini piyasaya sürme planlarını duyurmasının hemen ardından geldi. LSEG, hisse senedi ticareti için yeni yollar keşfetmek üzere kripto para borsası Kraken'ın ana şirketi Payward ile ortaklık kuracak.
SEC Tokenizasyonu Finansal Sistemin Temel Altyapısına Yaklaştırıyor
Tokenizasyon, yıllardır yüzeyde görünen faydalar üzerinden pazarlandı: 7/24 piyasalar, kesirli mülkiyet, daha hızlı takas, programlanabilir varlıklar ve daha geniş dağıtım. Transfer acenteleri ise bu vaatlerin altında yer alıyor. Sahiplik kayıtlarını ve sahiplik değişikliklerini tutuyor, ihraççılar ile yatırımcıları ve ulusal takas ve mutabakat sistemini birbirine bağlayan işlevleri yerine getiriyorlar. SEC bizzat bu acenteleri sistemin "kilit bir bileşeni" olarak nitelendiriyor. Blokzincirini bu altyapıya ilişkin düzenleyici tartışmalara dahil etmek, tokenizasyonu varlıkların temsili niteliğindeki deneysel aşamadan ileriye taşıyor.
SEC zaten bu konuda bazı temel adımları atmıştı. Ocak ayında, kurum personeli tokenize edilmiş menkul kıymetleri, sahiplik kayıtları en azından kısmen kripto ağları aracılığıyla tutulabilen finansal araçlar olarak tanımlamıştı. Ancak personel, blokzinciri kayıtlarının nihayetinde zincir dışı bir ana menkul kıymet sahibi dosyasını beslediği yapıları da tarif etmişti.
Tüm bunlar bir araya geldiğinde SEC, kurumsal tokenizasyonun teorik olmaktan çıkıp operasyonel hale gelmesi için gereken çoklu katmanları ele almaya başlıyor: Varlıkların nasıl ihraç edileceği, menkul kıymetler yasalarının bunlara nasıl uygulanacağı, kimlerin saklayabileceği, nerede işlem görebileceği ve şimdi de sahiplik ile transferlerin nasıl kaydedileceği.
Ortaya çıkan çerçeve, bu nedenle "kripto" adında ayrı bir finansal sistem yaratmaktan ziyade, geleneksel finansal altyapının parçalarının blokzinciri teknolojisi üzerinde çalışmasına izin vermekle ilgili.
Finansal Tokenizasyonun Yeni Aşaması İzin Değil, Mimari İle İlgili
Tüm bunlar, SEC'nin Wall Street'e Amerikan sermaye piyasalarını blokzinciri ağlarına taşıması için boş bir izin verdiği anlamına gelmiyor. 1 Eylül'deki kurallar kesinleşmiş düzenlemeler değil, sadece birer teklif. Komisyon, Federal Sicil'de yayımlandıktan sonra 60 gün boyunca görüş bildirilmesini istiyor.
PYMNTS Intelligence'ın 2026 Kesinlik Projesi'nin Mart ayı ayağı olan "Kesinliği Beklemek: Çoğu CFO Neden Kripto ve Sabit Coinlerde Geri Adımlı?" başlıklı araştırmanın bulguları, orta ölçekli şirketlerin çoğunun dijital varlıklar konusunda hala temkinli olduğunu gösterdi. Kullanım sınırlı kalıyor; şirketlerin sadece yüzde 13'ü sabit coin kullanırken, yüzde 5'i diğer kripto para birimlerini istihdam ediyor.
Netleşen şey, kurumsal tokenizasyon tartışmasının izin verme aşamasından mimari aşamasına geçiyor olmasıdır.
Yetkili sahiplik kaydını kim tutacak? Erişimi kim kontrol edecek? Saklama işlemini kim yapacak? Takas anlık hale geldiğinde ne olacak? Tokenize edilmiş menkul kıymetler mevcut takas altyapısıyla nasıl etkileşime girecek? Hatalar nasıl geri alınacak? Bir akıllı sözleşme, cüzdan sağlayıcısı, transfer acentesi ve aracı kurum aynı işlemin farklı parçalarına dokunduğunda sorumluluğu kim üstlenecek?
Bunlar artık blokzincirinin Wall Street'te olup olmamasıyla ilgili sorular değil. Bunlar, blokzinciri altyapıda yer aldığında Wall Street'in nasıl çalışacağıyla ilgili sorular. Bu durum, SEC'nin en dikkate değer kripto sinyallerini yaptırımlar aracılığıyla verdiği iki yıl öncesine kıyasla çarpıcı bir değişim.
İki yıl önce, 2024'te kurumsal konuşmaların çoğu SEC'nin çizgiyi nereye çekebileceği etrafında dönüyordu. Şimdi ise daha ilginç olan soru, bu çizginin içinde nelerin inşa edileceği.
