Uniswap'in ücret değişikliği bu hafta protokolün en yeni havuzlarına ulaştı ve ilk gelir, bunu kimin ödediğine dair kamuoyu önünde yaşanan bir tartışmayla birlikte geldi.
İlk sonuçlar UNI sahiplerinin lehine. DefiLlama verilerine göre, 27 Temmuz'daki aktivasyonun ardından protokol geliri neredeyse üç katına çıktı. Son 24 saatte UNI yakımına yaklaşık 325.000 dolar aktarılırken, Temmuz ayı başında bu rakam günlük yaklaşık 114.000 dolardı.
CoinGecko'ya göre UNI, son 24 saatte %12 yükselerek yaklaşık 4,40 dolara ulaştı.
Uniswap Protokol Geliri. Kaynak: DeFiLlama, The DefiantBu aktivasyon, Aralık ayında onaylanan ve UNI'nin beş yıllık ücretsiz yönetişim token'ı statüsünü sona erdiren UNIfication programının en son aşaması. Her zincirde toplanan protokol ücretleri, TokenJar adı verilen sözleşmelerde birikiyor ve bunları talep etmek, eşdeğer miktarda UNI yakmayı gerektiriyor. Bu da işlem aktivitesini doğrudan arz azaltımına dönüştürüyor.
Uygulama, v2 ve belirli v3 havuzlarıyla başladı. 46,6 milyon UNI lehte ve 1,27 milyon UNI aleyhte oyla kabul edilen 100 Numaralı Teklif, ücretleri Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Polygon, OP Mainnet ve Robinhood Chain dahil yedi zincirdeki v4 havuzlarına genişletti.
27 Temmuz oylarıyla ücretlerin de devreye girdiği Robinhood Chain, son günün protokol gelirinin 170.353 dolarını sağladı. Bu, toplamın yarısından fazlasına denk geliyor.
Ethereum ana ağı, v4 aktivasyonunun ardından haftalık bazda %82 artışla 81.866 dolar katkıda bulunurken, Base 48.398 dolar ve Arbitrum 16.546 dolar ekledi. Aralık sonunda başlatılan mekanizma bu yana yakıma yönlendirilen toplam gelir yaklaşık 28 milyon doları buldu. UNI ölü adresinde şu anda 107,8 milyon UNI bulunuyor. Bu miktarın 100 milyonu geriye dönük yakım, yaklaşık 7,8 milyonu ise yedi ayda ücretlere karşılık yakılan ve mevcut fiyatlarla yaklaşık 34 milyon dolar değerindeki token'lardan oluşuyor.
v4 Ücret Değişikliğine Tepkiler
Tepkiler, gelirden önce geldi.
Base'in en büyük DEX'i Aerodrome'un arkasındaki ekip olan Dromos Labs'in kurucu ortağı Alexander Cutler, 27 Temmuz'da yaptığı paylaşımda, "Mutlu UNI Ücret Değişikliği Günü. UniV2 veya V3'te likidite kilitlediyseniz, ücret payınız %25'e kadar kesildi — başınız sağolsun. Düz v4'teyseniz, akışlarınız %33'e kadar vergilendiriliyor. Geri kalanlarda ise ücretlerinize her an el konulabilir. Ya da sadece Aero'yu kullanabilirsiniz," dedi.
Takma adlı analist KoolKrypto, aynı gün yaptığı bir paylaşımda bu yüzdeyi somut bir örnekle açıkladı. "%25'e varan ücret, geçici kayıp sonrası kâr/zarar üzerinden alınan bir vergi gibi işlemez; LP ücretlerinizin brüt gideridir," diyen KoolKrypto, 100.000 dolarlık bir ETH pozisyonu modelledi ve ücret kesintisinin, geçici kayıp sonrası pozisyonun kârının yaklaşık yarısını tükettiğini gösterdi. Analist, "Uniswap'te çoğu çift için likidite sağlamak bundan sonra optimal ve hatta mümkün olmayacak," sonucuna vardı.
Uniswap kurucu ortağı Hayden Adams ise 28 Temmuz'da yanıt verdi.
Adams, "v4 ücret değişikliğiyle ilgili çok fazla FUD ve yanlış anlama var. 'LP ücretleri düşüyor' – Yanlış. Protokol ücretleri ek ücrettir, eksiltici değil. Takas başına 30 baz puan kazanan LP'ler hâlâ 30 baz puan kazanıyor. 'Protokol, LP kârlarının %25'ini alıyor' – Uydurma matematik. 30 baz puanlık bir havuzda protokol ücreti 5 baz puandır. Bu, toplam takas ücretlerinin 5/35 = ~%14'ü eder ve LP'lerin zaten kazandıklarının %0'ıdır," ifadelerini kullandı.
İki Farklı Ücret Değişikliği
Uniswap'in belgelerine göre, v4'te protokol ücreti, LP ücreti uygulanmadan önce takasın girdi miktarı üzerinden alınıyor. Yani 30 baz puanlık bir havuzda işlem yapan bir kullanıcı toplamda yaklaşık 35 baz puan öderken, LP'ler kendi %30 baz puanlık oranlarını, hafifçe azalmış olan bakiye üzerinden kazanmaya devam ediyor. LP'nin ücret tabanındaki bu azalma yaklaşık yüzde beşte bire denk geliyor ve %25'e yakın değil.
Ancak Cutler'ın v2 ve v3 rakamları, Uniswap'in kendi teklif metniyle örtüşüyor. Aralık ayında yönetişimin onayladığı UNIfication teklifine göre, v3 havuzlarındaki protokol ücretleri, %0,01 ve %0,05'lik kademeler için LP ücretlerinin dörtte biri, %0,30 ve %1'lik kademeler için ise altıda biri olarak belirlenmişti. v2'de ise sabit 30 baz puanlık ücret, LP'lerin 25 baz puan alması ve protokolün 5 baz puan alması şeklinde bölündü. Bu ücretler doğrudan LP kazançlarından kesiliyor.
Onaylanan teklif, v4 havuzları için %33'lük bir oran belirtmiyor. KoolKrypto'nun örneği, protokol payının LP ücretlerinden alındığı v2 ve v3 yapısını uyguluyor; v4'te ise protokol ücreti, LP oranının üzerine eklenerek kullanıcılardan alınıyor.
Araştırmacı @vincfurc, tartışmayı yatıştırmaya yönelik en çok paylaşılan yorumlardan birinde, "Uniswap v4 ve v3 ücret değişikliği farklı çalışıyor. V4: protokol ücreti ek ücrettir (kullanıcı daha fazla öder). V3: protokol, LP ücretinden bir pay alır (maksimum %25)," dedi.
5 Baz Puanı Kim Ödüyor?
Uniswap tabanlı opsiyon protokolü Panoptic'in kurucusu ve aynı zamanda bir LP olan Guillaume Lambert, pratikte bu ayrımın çöküğünü savundu çünkü havuzlar, kullanıcıların ödediği toplam fiyat üzerinden rekabet ediyor. %30 baz puan artı %5 baz puan protokol kesintisi uygulayan bir v3 havuzu ile %25 artı %5 uygulayan bir v4 havuzunu karşılaştıran Lambert, "Yönlendiriciler ve arbitrajcılar, her iki havuzda işlem yaparken de aynı 30 baz puanı ödeyecek ve LP'ler her işlemden 25 baz puan alacak," ifadelerini kullandı.
Eleştirmenlerin tezi şu: Eğer toplayıcılar daha pahalı havuzları yönlendirmezse, LP'ler rekabetçi kalabilmek için kendi ücret kademelerini düşürmek ve protokol ücretini kendileri üstlenmek zorunda kalacak. Adams'ın aritmetiği, yalnızca kullanıcıların daha yüksek toplam maliyeti tolere etmesi durumunda geçerli.
Adams yanıtında, Uniswap'in merkezi borsalara kıyasla fiyatlandırmasına vurgu yaptı: "Merkezi borsalar takas başına 100-200 baz puan alıyor. %30'luk bir kademede 5 baz puan, DeFi'deki en derin dağıtım için 20-40 kat daha ucuz."
Üç günlük veriler, kullanıcıların hâlâ ödeme yaptığını ve DefiLlama'ya göre tüm DEX'ler arasında en büyüğü olan Uniswap'in yaklaşık 3 milyar dolarlık kilitli toplam değerinin henüz bir kaçış göstermediğini ortaya koyuyor. Asıl test, LP'ler yeniden dengelemeye gittiğinde bu durumun devam edip etmeyeceği ve hâlâ Eylül sonuna kadar sübvanse edilen gazla çalışan Robinhood Chain'in ücret musluğunun bu hızda akmaya devam edip etmeyeceği olacak.
Aerodrome Fırsatı Değerlendiriyor
Cutler, Aerodrome'un bir Ethereum ana ağı lansmanına hazırlandığı sırada hafta boyunca eleştirileri artırdı.
Cutler, 28 Temmuz'da yaptığı paylaşımda, "Ücret değişikliğiyle LP ödemelerini kesmenin ardından protokolün karşı karşıya olduğu zorlu gerçekler hakkında daha fazla Uni yanlısı kişinin konuştuğunu görüyoruz. Bunu yıllardır bekliyorduk. MetaDEX'ler hem token'ı hem de LP'leri maksimum düzeyde ödüllendirebileceğinizi kanıtlıyor ve bunu Mainnet'te tekrar kanıtlayacağız," dedi.
Aerodrome'un ve(3,3) modeli, işlem ücretlerinin %100'ünü AERO kilit sahiplerine yönlendiriyor ve LP'leri haftalık oylamalarla belirlenen token emisyonlarıyla tazmin ediyor. Adams bu yaklaşımı daha önce enflasyon süsü verilmiş getiri olarak nitelendirmişti. Adams, 28 Temmuz'daki yazı dizisini rakibine bir göndermeyle kapattı: "Ve kendi ürününden çok Uniswap hakkında konuşan, takas ücretlerinin %100'ünü alan ve LP'leri token oylarıyla belirlenen dengesiz token enflasyonuyla 'tazmin eden' çatala gelince: lol."
