Günümüz piyasasında Series A’nın ne olduğunu ya da nasıl yükseltilmesi gerektiğini tanımlayan tek bir metrik yok. Bu yılki TechCrunch Disrupt’ta üç yatırımcı kuruculara nasıl yükseltme yapılacağı konusunda tavsiyelerde bulundu ve bunlardan biri uyarıda bulundu. Para yapay zekâya akıyor ve gökyüzü yüksek değerlemeleri haklı çıkarmak için gelir rakamları şişiriliyor. Bir düzeltme 2027’nin başlarında gelebilir.
Uyarı, Peak XV’te yönetici müdür Shailendra Singh’den geldi. Singh, Index Ventures’tan ortak Jahanvi Sardana ve Bessemer’den ortak Jenelle Teng Wade ile birlikte konuştu. Singh, “Tohum ve girişim sermayesi, şu anki kadar işlevsiz olduğunu hiç görmedim” dedi ve mevcut piyasanın gördüğü en zor yükseltme ortamlarından biri olduğunu ekledi.
“Herhangi bir üst düzey firmanın sizi öne çıkabilecek birkaç özel şirketten biri olduğuna ikna etmek için yük çok yüksek ve alabileceğiniz şartlarda, ne kadar sermaye toplayabileceğinizde ve hangi şartlarla toplayabileceğinizde dağılım çok yüksek” diye devam etti. Şimdi bir şirketin aynı anda üç farklı fiyatla tur kapatmaya çalıştığını görmek yaygın hale geldi. “Bu piyasa köpüğünün çılgın bir işareti” dedi.
“Buna ‘tranchopalooza’ diyoruz” diye ekledi Sardana, turların dilimlere ya da ayrı parçalara bölünme biçimine atıfla.
Uyarıların ötesinde yatırımcılar bir Series A sunumunda aradıklarını anlattı. İlk olarak, kurucunun büyük bir şirket kurma şansına sahip olduğuna dair ikna edici bir hikâye. Singh ekledi, “Çok yüksek kaliteli yetenek çekebilen kurucuların avantajı var.”
Kurucunun ne inşa ettiği de önemli. Teng Wade, sermayenin savunma, robotik ve yapay zekâ altyapısı gibi alanlara aktığını söyledi. Temel model şirketlerinin dikey entegrasyona doğru ilerlediğini, yani yığının daha fazlasını kendilerinin üstlendiğini de kaydetti, ancak neo-bulutların yapay zekâ bilgi işlem gücünü kiraladığı ve yapay zekâ araştırmasına odaklanan neo-laboratuvarlar da dahil olmak üzere yeni oyuncular için hâlâ yer var.
Metrikler hâlâ çok yardımcı oluyor ama eskisi kadar tanımlı değiller, özellikle bir şirketi işletmenin inanılmaz pahalı olduğu yapay zekâ gibi bir çağda. Teng Wade, firmasının Anthropic’i erken günlerinde nasıl değerlendirdiğine dair bir örnek verdi; o dönemde marjları negatifti ve bilgi işlem için ağır harcama yapıyordu.
Takımındaki bir ortak, yapay zekânın “ön modelde fiyat primi açısından şimdiye kadar beklediğimiz her şeyden daha büyük olacağına” inanıyordu, diye anlattı, “diğer yazılım türlerinin yerine geçecek bir ikame haline gelecek.” Mantık, para kaybeden marjlarla bile pazarın, şirket en iyi üç oyuncudan biri olursa ödeme yapacak kadar büyük olacağıydı. Anthropic’in şimdi yaklaşık 2 trilyon dolar değerlemeyle halka arz hazırlığında olduğu bildiriliyor. Bu ay yatırımcılara düzeltilmiş bazda kârlı olduğunu söyledi, ancak bu ölçüm bazı maliyetleri dışlıyor.
Yatırımcılar ayrıca bu tür bir piyasada dürüstlüğün öneminden de söz etti; şişirilmiş yıllık tekrarlayan gelir rakamları başlık değerlemelerinin yanında dolaşıyor. Singh, “Kuruculara şunu söylerim, kümülatif gelir ya da kümülatif ARR gösteren bir grafik hiç göstermeyin, bu büyük bir kırmızı bayraktır” dedi. “Bu, zaman serisi verilerinizin iyi olmadığı anlamına gelir çünkü kümülatif veri büyük bir yalandır.” Singh ekledi: “Bir şirketin boğa döngülerinde nasıl sunum yaptığını ve nasıl etkileşimde bulunduğunu entelektüel olarak dürüst olması önemli.”
Singh, piyasanın “yanlış pozitiflerle” dolu olduğunu söyledi çünkü “her şirketin başarılı olamayacağı açık. Girişim dünyasını son yirmi yılda bu kadar iyimser hiç görmedim ve bu normalde bir işaret. 2027 farklı olacak diye düşünüyorum. Bir düzeltme göreceğiz.”
Son olarak panele katılanlara kuruculara en az bir veda tavsiyesi vermeleri istendi. Singh önce konuştu ve bir şirket kurmanın yapılabilecek en “acı verici derecede zor şeylerden” biri olduğunu hatırlattı. Ve bununla birlikte “bununla baş et” dedi. Kurucuların acele etmemeleri, zayıf ürün-pazar uyumuna karşı dikkatli olmaları ve çözmeye çalıştıkları şey için çıtayı her zaman çok yüksek tutmaları konusunda da uyarıda bulundu.
Sardana, nasıl sunum yapılacağının önemli olduğunu ancak kurucuların bunun inşa edeceklerini dikte etmesine izin vermemeleri gerektiğini söyledi. “Kurucuların ne inşa edeceklerine, fonlanan şeylere göre karar verdiklerini hissediyorum, bu gerçekten korkutucu” diye devam etti. Teng Wade ise kuruculara projeksiyonları ve talepleri konusunda tutumlu olmaları yönündeki tipik tavsiyesinin artık pek işe yaramadığını söyledi.
“Şimdi diyorum ki sadece talebinizde cesur olun” dedi ve piyasanın nasıl tepki verdiğini görün, “sonra oradan uyarlayabilirsiniz.”
