Zengin ailelerin kendi paralarını aile ofisi aracılığıyla yönettiği durumda matematik şu an basit, San Francisco'daki özel servet platformu Atlas Capital'de aile ofisi danışmanı ve yatırımcısı Djoann Fal'a göre.
Bir aile ofisi uzun vadede yeşil enerji gibi bir alana para koymak isteyebilir. Ancak mevcut ortamda bir fon yöneticisi yatırımcının parasını üç yılda üç katına çıkarabilecek bir fırsat sunuyorsa ve başka bir fırsat bunu üç ayda üç katına çıkarabiliyorsa seçim kolay. Fal'ın ifadesiyle: "Bir fırsatları üç yılda 3 kat getirme şansı varsa ve başka bir fırsat bir çeyrekte 3 kat getirebiliyorsa, 3 ayda 3 kat getiren yapay zeka fırsatına yatırım yapacaklar."
Yapay zekayla ilgili her şey şu anda değerlemeden fiyatlamaya, getiri potansiyeline kadar çok sıcak olduğundan aile ofislerinin bu işe girmek istemesi şaşırtıcı değil. Daha büyük bir değişim ise artık geleneksel yöntemle, bir girişim sermayesi fon yöneticisi üzerinden yatırım yapmak istememeleri. Bunun yerine aile ofisleri giderek özel bir şirketteki mevcut hissedarların elindeki hisseleri satın alıyor ya da doğrudan kendi başlarına anlaşma yapıyor. Her iki yaklaşım da paralarını on yıl boyunca bir fon yöneticisine teslim etmeden en sıcak şirketlere erişim sağlıyor.
Fal, "Tek isimli fırsatları kovalayacak daha fazla kuru toparları var" dedi ve bunun aile ofislerinin giderek yatırımcıların hangi şirketleri desteklemek için kullanılacağını önceden bilmeden parayı fon yöneticisine verdiği sözde kör havuz fon taahhütlerini atlamasına işaret ettiğini belirtti. Yeni bir aile ofisi kuşağının da ortaya çıktığını, bunların seleflerine göre daha yüksek risk iştahına sahip olduğunu söyledi. "Şu anda istedikleri tek isimler yapay zeka liderleri" dedi.
Paraları kesinlikle var. Aynı yıl yayımlanan bir Deloitte raporuna göre aile ofisleri 2024 itibarıyla 5,5 trilyon dolarlık serveti yönetiyordu ve bu rakamın 2030'a kadar en az 9,5 trilyon dolara ulaşacağı öngörülüyordu.
Fal'ın noktasını vurgulayan bir gelişme de daha riskli ama potansiyel olarak daha kazançlı varlıklara da daha fazla para akıtmak istemeleri. Ortalama net değeri 2,7 milyar dolar olan dünya genelinde 307 aile ofisiyle yapılan UBS 2026 Küresel Aile Ofisi Raporu, özel sermaye, girişim sermayesi ve özel krediyi içeren alternatif yatırımların ortalama aile ofisi portföyünün yüzde 42'sini oluşturduğunu buldu.
Bunun kalıcı bir değişim mi yoksa tanıdık bir döngünün parçası mı olduğu sorulması gereken bir konu. Aile ofisleri daha önce de bir kezden fazla burada oldu. Örneğin doğrudan yatırım faaliyeti 2010'ların sonlarında istikrarlı bir şekilde yükseldi, ardından 2021'de sert bir şekilde zirve yaptı; o dönemde UBS'nin kendi takibine göre doğrudan anlaşmalar ortalama aile ofisi portföyünün yüzde 9'dan yüzde 13'e çıktı.
PwC'nin Küresel Aile Ofisi Anlaşmaları Çalışması'na göre toplam aile ofisi anlaşma faaliyeti de o yıl zirve yaptı; küresel ölçekte yaklaşık 1,05 trilyon dolar değerinde 17.460 anlaşma gerçekleşti. Ardından yükselen faiz oranları ve bazı doğrudan bahislerde hayal kırıklığı yaratan getiriler birçok aile ofisinin geri çekilmesine yol açınca durum hızla tersine döndü. PwC'ye göre doğrudan ve birleşme-satın alma anlaşma faaliyeti 2023 sonuna kadar sadece 18 ayda yüzde 53 düştü. 2025'in ilk yarısına gelindiğinde toplam aile ofisi anlaşma hacmi on yılın en düşük seviyesine geriledi.
Şimdi piyasanın aşırı ısındığını savunanlar olurken toparlanma yaşanıyor ve bu kez aile ofisleri daha az anlaşmaya daha büyük çekler yazıyor. Bu faaliyetin büyük kısmı ikincil piyasada gerçekleşiyor; Fal bunun şu anda girişim sermayesinde en "riski azaltılmış" varlık olduğunu söylüyor çünkü yatırımcılar genellikle müşteri çekişi ve gelir kanıtı olan şirketleri destekliyor. Bridge Funding Global'de yatırımcı ilişkileri sorumlusu Angelina Hu başka şekilde ifade etti: İkincil piyasa aile ofislerinin "20-30 şirket arasında maruz kalma" yaratmadan özel bir şirkete erişim sağlamasına izin veriyor.
"Aile ofisleri riski görüyor ama fırsatı kaçırmak istemiyor," diye ekledi Keebeck Wealth Management'ın kurucusu Bruce K. Lee.
Bu iştah Fal'ın kendi işine doğrudan yansıyor. Hayatında hiç bu kadar para toplamadığını söyledi; sermayenin tamamı "yapay zeka şeyleri" için ayrılmış durumda, yapay zekaya para akıtmayan müşteriler ise hiç para toplayamamak için mücadele ediyor. Aile ofislerinin şu anda "ikincil aşama riski" için "birincil tarzı fiyatları" ödemekte hiçbir sorunu olmadığını, bunun kendilerine "aşırı getiriler için az alan" bıraksa bile söyledi.
Noktasını göstermek için Fal, müşterilerinin öncelikle iklim odaklı yatırımları desteklediğini belirterek yazı ikincil piyasa üzerinden Anthropic'e 50 milyon ila 100 milyon dolar yatırım yapmak isteyenlerden gelen ilgiyi karşılamakla geçirdiğini söyledi. Anthropic hisseleri OpenAI'inkilerle birlikte şu anda sektörde en çok arananlar arasında; PitchBook'ta kıdemli girişim sermayesi analisti Emily Zheng TechCrunch'a bunun girişim sermayesindeki "en çok tartışılan gayrimenkullerden" bazıları olduğunu söyledi. Fal, "Yapay zeka dışı yetki alanına sahip danışmanlar bile işlemlere çekiliyor. Limited partner talebi orada" dedi.
Bunu oynak bir piyasada nispeten güvenli bir yatırım olarak görüyorlar. Gerçekten de J.P. Morgan Private Bank'ın Şubat raporu, şişirilmiş değerlemeler ve fiyatlama endişelerine rağmen küresel aile ofislerinin yüzde 65'inin "yapay zeka yatırımlarına öncelik vermeyi" planladığını buldu. "Aile ofisleri jeopolitik gerilimler, yükselen küresel borç seviyeleri, resesyon riski ve daha geniş piyasa belirsizliği zemininde faaliyet gösteriyor" dedi Maximilian Kunkel, UBS Global Wealth Management'da küresel aile ve kurumsal servetin baş yatırım sorumlusu, TechCrunch'a.
Aile ofisleri bu yatırımlarda da yukarı yönlü pek çok potansiyel olduğuna açıkça inanıyor. "Yapay zeka en güçlü uzun vadeli büyüme fırsatlarından biri olarak görülüyor" diye devam etti. "Sonuç olarak yatırımcılar dayanıklılık ve büyüme arasında seçim yapmıyor. Bunun yerine yoğunlaşma ve makroekonomik riskleri yönetmek için bölgeler, para birimleri ve varlık sınıfları arasında çeşitlendirirken yapay zekaya maruz kalmayı sürdürüyor."
Bunun yeterince çeşitli olup olmadığı büyük cevapsız soru. Yapay zeka patlaması sonunda patlayan bir balon çıkarsa, etkileri yapay zeka hisseleriyle sınırlı kalmayacak. Lee'nin ifadesiyle, "herkes bunun çökmesi halinde hisse senedi piyasasının sorun yaşayacağını biliyor." Şu anda iki tip yatırımcı olduğunu söyledi: yapay zekayı balon diye adlandırıp hiç hisse sahibi olmayan kenarda oturanlar ve endişeli ama fiilen tamamen içinde olanlar. Bazı müşterilerinin yapay zekanın balon olduğunu konuştuğunu ama buna karşı korunma yollarını duymayı sevmediklerini söyledi. "Hepimiz getiriye bağımlıyız" dedi. "Bu şeker."
