Amazon, Perşembe günü açıkladığı ikinci çeyrek bilançosuyla beklentilerin üzerinde bir performans sergiledi ve yatırımcıların takdirini kazandı. Net satışlar yüzde 20 oranında artarken, bulut gelirleri özellikle parlak bir nokta olarak öne çıktı. Bu olumlu sonuçların birleşimi, Amazon hisselerinin borsa kapanışı sonrası işlemlerde yaklaşık yüzde 10 değer kazanmasını sağladı.
Önemli bir nokta, Amazon'un veri merkezi harcamalarını yavaşlatmaması. Bu durum, yatırımcıların şirketlerin harcamaları kısmasını istediği yönündeki genel kanının aksine gerçekleşiyor.
Amazon'un altyapı yatırımlarına olan iştahını gösteren bir kalem özellikle dikkat çekiyor. Şirket, 30 Haziran'da sona eren mali yıl için gayrimenkul ve ekipman harcamalarına 173 milyar dolar ayırdı. GPU'lar, doğal gaz türbinleri ve arazileri kapsayan bu harcama kalemi, bir önceki yıl 107,65 milyar dolar seviyesindeydi.
Amazon ayrıca 2026 yılı sermaye harcama tahminini 200 milyar dolardan 220 milyar dolara yükseltti. Şirket, bu maliyetleri karşılamak için nakit rezervlerini kullanmaya başlamış durumda. Çeyreği, 12 ay öncesine göre 7,6 milyar dolar daha az nakit ile kapatan Amazon, bu yıl ilk kez negatif serbest nakit akışı dönemi yaşadı.
Normal şartlarda, şişen harcamalar yatırımcılar için yutulması zor bir hap olurdu. Ancak Amazon'un bu harcamaları haklı çıkaran bir gelir motoru var. AWS gelirleri yıllık bazda yüzde 37 artarak çeyrekte 42 milyar dolara ulaştı. Bu rakam, sermaye harcamalarını ham matematikle dengelemeye yetmese de, talebin arzla birlikte büyüdüğünü gösteriyor. Bir veri merkezinin temelini atmakla kapasitesini satmak arasında yıllar süren bir zaman farkı olduğu düşünüldüğünde, bu durum yatırımcılar için rahatlatıcı.
Kritik bir nokta, Amazon'un yapay zeka hamlesinin sadece büyük veri merkezleri inşa etmekle sınırlı olmaması. Şirket ayrıca Trainium TPU ve Arm tabanlı Graviton işlemci gibi çiplere de ciddi uzun vadeli yatırımlar yapıyor. Bu projeler sermaye harcama rakamlarında görünmese de, şirketin bulut işinin marjlarını anlamlı ölçüde iyileştirebilir.
Amazon CEO'su Andy Jassy, şirketin ikinci çeyrek kazanç görüşmesinde, "Yapay zeka işinin, çekirdek işte daha önce gördüğümüz marj yörüngesini izlediğini görüyoruz. AWS ve Amazon Bedrock, kendi öncü modeline sahip olmadan da son derece başarılı bir iş kurabilir. Bunun nedeni, hepsine hükmedecek tek bir modelin olmayacak olması," dedi.
Bu dinamik sadece Amazon'a özgü değil. Microsoft ve Google'da da benzer modeller gördük. Güçlü bulut gelirleri açıklayan bu şirketlerin hisseleri de yükseldi. Buna karşılık, Meta gibi önemli sermaye harcaması yapan ancak net bir gelir kaynağı olmayan şirketler, yatırımcıların yoğun şüpheciliğiyle karşılaşıyor. Meta'nın hisseleri bu hafta kazanç açıklamasının ardından yüzde 8 düştü; yatırımcılar şirketin nakit akışı sıkışıklığına ve devam eden harcamalarına odaklandı.
Elbette yatırımcılar geliri sever ve giderleri sevmez; piyasalar böyle işler. Ancak yapay zeka ekonomisiyle ilgili daha geniş dersi kaçırmamak önemli. Şu anda yatırımcılar, bulut barındırma şirketlerini yapay zeka yığınının en güvenilir parçası olarak görürken, yapay zeka laboratuvarları ve girişimlerinin temel ekonomisine şüpheyle yaklaşıyor.
Ancak Amazon'un barındırma geliri, başka birinin yapay zeka faturası. Anthropic örneğinde, bu kelimenin tam anlamıyla aynı para.
Eğer bu harcama büyük laboratuvarlar ve onların müşterileri için sürdürülebilir değilse, Amazon ve diğer bulut barındırma şirketleri için de gelir istikrarlı olmayacak. Yığının her seviyesinde gerçek bir rekabet ve farklılaşma var, ancak yapay zekaya olan talep devam etmezse, herkes için kötü bir dönem olacak.
Sonuçta her şey David Cahn'ın 3 trilyon dolarlık sorusuna dayanıyor. Ya bu inşaatı haklı çıkaracak kadar talep var ya da yok. AWS gibi bulut barındırma hizmetleri bu talep sorunundan birkaç adım uzakta olabilir, ancak bu onun etkilerinden korundukları anlamına gelmiyor.
