2019’dan 2025’e ABD verilerini kullanan yeni bir BIS çalışma kağıdı, banka mevduat faizlerinin yükselmesinin stablecoin piyasası büyümesini yavaşlattığını öngördüğünü ortaya koydu.
Etki, yazarların USDC’nin ABD kullanıcılarıyla daha yakın bağlarına bağladığı Circle’ın USDC’sinde Tether’ın USDT’sine göre daha güçlüydü.
Yazarlar, düzenleyicilerin ihraççıların getiri ödeyip ödeyemeyeceğini tartması gerektiğini söyledi. Kağıt, yazarların görüşlerini yansıtıyor, mutlaka BIS’in görüşünü değil.
Stablecoin’lere müşteri kaybetme endişesi taşıyan bankaların elinde zaten bir karşı ağırlık olabilir: bir tasarruf hesabındaki faiz oranı.
Bu, merkez bankalarının bankası olan Basel merkezli Bank for International Settlements tarafından yayımlanan yeni bir çalışma kağıdının sonucu. Haftalık ABD verilerini Ocak 2019’dan Haziran 2025’e kadar kullanan BIS ekonomisti Iñaki Aldasoro ve Andersen Institute for Finance and Economics’ten Rashad Ahmed, bankalar mevduat faizlerini yükselttiğinde stablecoin büyümesinin yavaşladığını buldu.
Araştırmacıların kullandığı örneklemde stablecoin piyasa değeri tipik 10 haftalık bir dönemde yaklaşık yüzde 15 büyüdü. Yavaş hareket eden tasarruf faizleri için önemli bir haftalık hareket olan mevduat faizlerindeki bir baz puanlık artış, yazarların temel tahminine göre bunu yaklaşık yüzde 12’ye indirdi. Nedenselliği ayırmak için tasarlanan ikinci bir yöntemde ise yaklaşık yüzde 6’ya düştü. Stablecoin’ler büyümeye devam etti, sadece daha yavaş.
Nedeni tesadüften ayırmak için yazarlar bankacılık davranışındaki bir tuhaflığa güvendi. Krediler, federal fon oranı yaklaşık yüzde 3’ü geçene kadar tasarruf faizlerini neredeyse hiç artırmıyor ve ardından çok daha hızlı yeniden fiyatlıyor.
Bağlantı, yazarların USDC’nin ABD kullanıcılarıyla daha yakın bağlarına bağladığı Circle’ın USDC’sinde Tether’ın USDT’sine göre daha güçlüydü. Kağıt, bankaların “mevduat fiyatlandırması yoluyla bu benimsemenin hızı üzerinde bir miktar etkiye sahip kaldığı” sonucuna varıyor.
Bulgular bazı çekincelerle geliyor. Çalışma kağıtları yazarların görüşlerini yansıtır, mutlaka BIS’in görüşünü değil ve örneklem, stablecoin’lerin sahiplerine faiz ödemediği tek bir yüksek faiz döngüsünü kapsıyor.
Yazarlar, düzenleyicilerin stablecoin ihraççılarının sahiplere getiri ödeyip ödeyemeyeceğini, ihraççıların rezervlerinin bir kısmını banka mevduatlarında tutma gerekliliğinin getirdiği ödünleşmelerle birlikte tartması gerektiğini söyledi.
Bu tartışma Washington’da canlı. Bankalar stablecoin getirilerini masadan kaldırma yönünde lobi yaptı, bu mücadele Clarity Act’ın Senato’da başarısız olan oylamasının üzerinde yükseldi. Bu arada OCC, FDIC ve Hazine, Ocak ayında yürürlüğe girecek GENIUS Act’ı uygulamak için kurallar yazıyor. Başkan Donald Trump tarafından geçen yıl temmuzda yasalaştırılan GENIUS Act, esasen stablecoin’leri Amerika Birleşik Devletleri’nde yasallaştırdı ve ihracı, kullanımı ve saklaması için yol haritası belirledi.
BIS uzun süredir stablecoin’leri ve daha geniş kripto para alanını incelemektedir. 2021’de blockchain tabanlı dijital dolarların yükselişinin merkez bankası dijital para birimlerini daha acil hale getirdiğini savundu ve 2023 BIS anketi, yaygın benimsenmeleri halinde finansal istikrarı tehdit edebilecekleri konusunda uyarıda bulundu.
