Tesla hisseleri bugün %12'den fazla değer kaybetti ve şirketin piyasa değerinden 140 milyar dolar silindi. Bunun nedeni, otomobil üreticisinin 2026 ikinci çeyrek kârının beklentilerin altında kalması ve serbest nakit akışının negatife dönmesiydi.
Düşüş, Elon Musk'ın yıllardır tekrarladığı robotaksi ve Optimus vaatlerini yinelemesiyle kazanç görüşmesi sırasında daha da hızlandı.
Otomobil Satışları Hariç Her Şey Kötü
Tesla, geçen yıla göre %26 artışla 28,24 milyar dolar rekor gelir ve 480.126 adetlik rekor teslimat bildirdi. Ancak işletme geliri %57 düşerek 398 milyon dolara geriledi. İşletme marjı bir yıl önceki %4,1'den %1,4'e çöktü. Düzeltilmiş hisse başına kazanç 0,33 dolar olarak gerçekleşti ve Wall Street'in beklediği 0,53 doların oldukça altında kaldı.
Yıllar sonra ilk kez serbest nakit akışı eksi 1,09 milyar dolarla negatife döndü. Sermaye harcamaları ise %142 artışla 5,79 milyar dolara fırladı.
Kârdaki düşüşün birkaç nedeni var. Tesla için uzun süredir neredeyse bedava kâr kaynağı olan düzenleyici kredi gelirleri, bu kaynak kuruyunca %67 azalarak 146 milyon dolara indi. Enerji işindeki marjlar da daraldı, depolama teslimatları %41 artarak 13,5 GWh'ye çıksa bile.
Rekor teslimatların da bir bedeli oldu. Tesla, araç satmak için teşviklere, özellikle de düşük faizli finansmana yüklendi ve bu da otomotiv marjlarını aşındırdı. Yani iyi görünen tek rakam da satın alınmıştı.
Pek iyi bir çeyrek değildi.
Musk Görüşmeye Katıldı
Hisse senedi zaten bilanço açıklandıktan sonra düşüşteydi. Kazanç görüşmesi başlayınca düşüş daha da derinleşti.
Musk görüşmede daha önce defalarca söylediği şeyleri tekrarladı. Optimus için şu argümanı sundu: “Bugün hiçbir insansı robot programlama olmadan genelleştirilmiş görevler yapamaz, ancak Optimus bunu yapan ilk robot olacak.”
Oysa bu, her insansı robot şirketinin peşinde koştuğu şeyin ta kendisi. İnsansı robot yapan herkes, fiziksel yapay zeka ve genelleştirilmiş öğrenme alanındaki aynı atılıma oynuyor; böylece bir robot önceden programlanmış rutinleri çalıştırmak yerine bir görevi kendi başına çözebilecek. Bu çeyrekte Tesla'nın bu konuda kimseden önde olduğunu gösteren hiçbir şey yok. Seri üretim ise hâlâ bir yerlerde, gelecekte.
Robotaksi Rakamları Hikâyeyi Desteklemiyor
Otonomi konusunda görüşmeden çıkan veriler kötüydü.
Tesla, altı şehirde “380.000 milden fazla denetimsiz sürüş” yapıldığını ve “kayda değer hiçbir olay yaşanmadığını” iddia etti. Tesla'nın “kayda değer” tanımı kendine göre. Waymo bu kadar otonom mili yaklaşık bir günde kat ediyor. Tesla'nın bunu yapması yaklaşık altı ay sürdü.
Üstelik genel büyüme durma noktasında. Tesla'nın kendi grafiği büyümenin yatay seyrettiğini gösteriyor: ücretli robotaksi milleri çeyreklik bazda yaklaşık 900.000'de sabit kalırken, aktif denetimsiz filo aslında küçülüyor ve yaklaşık 21 araca düşmüş durumda.
Bilanço öncesinde Tesla, Orlando ve Tampa'da yeni hizmet alanları açtı. Şirket, büyüyen haritayı sistemin ölçeklendiğinin kanıtı olarak kullanıyor. Ancak aktif araç sayısını artırmadan yeni şehirler açabilirsiniz. Aynı birkaç aracı daha fazla metropole yaymak, daha fazla sürüş anlamına gelmiyor.
Musk yine güvenliğin sınırlayıcı faktör olduğunu, uç durumların uzun kuyruğunda “dokuzların yürüyüşü” gerektiğini kabul etti. Daha önce de bu hedefi değiştirmişti. 380.000 millik rekor, araçlar küçük, coğrafi olarak sınırlandırılmış alanlarda ve düşük hızlarda çalıştığında etkileyici değil. Bu kurulumda kayda değer kazalardan kaçınmak, zaten tüm güvenlik önlemlerinin amacı.
Electrek'in Yorumu
Bugün aslında şu gerçekleşti: Yatırımcılar, Elon Musk'ın sözünün ödedikleri bedele değmediğini fark etti.
Musk o kadar çok otonom sürüş hedefini kaçırdı ki vaatler artık hisseyi eskisi gibi hareket ettirmiyor. Bir noktada güvenilirlik tükenir ve işte o nokta şimdi gibi görünüyor. FSD v14 etkileyici, ancak bu Seviye 2, denetimli bir sistem. Tesla'nın insanlara sattığı değerin çoğu denetimsiz otonom sürüştü ve yollarda olan bu değil. 1,48 milyon FSD abonesi, robotaksi geleceği için değil, bir sürücü destek özelliği için ödeme yapıyor.
İşin ironik yanı zamanlama. Ham petrol bugün yaklaşık %5 artarak varil başına 90 doların üzerine çıktı. Bu normalde EV talebi ve Tesla için harika bir haber. Ancak Tesla son iki yılını kendini bir otomobil üreticisi yerine bir yapay zeka şirketi olarak yeniden konumlandırmakla ve değerlemesini robotlara ve robotaksilere bağlamakla geçirdi. Yapay zeka hikâyesi sarsılınca, petrol rallisi olsun ya da olmasın, her şey düşüyor.
Optimus “ilk” yalnızca Musk'ın anlatımında öyle ve robotaksi filosu harita büyürken küçülüyor. Tesla, yatırımcılardan geleceği inançla finanse etmelerini istiyor. Bugün bu inancın 140 milyar dolarından fazlası kapıdan çıktı. Piyasa daha kaç kaçırılan hedefe kadar peşin ödemeye devam edecek?
