Unitree, G1 insan biçimli robotunu 13,5 bin dolar karşılığında sunuyor. | Kaynak: Unitree
Unitree Robotics hisseleri, 19 Ağustos 2026’daki ilk gün kapanış fiyatına göre neredeyse yüzde 40 geriledi. Bu düşüşle birlikte şirketin piyasa değeri o noktadan itibaren yaklaşık 20 milyar dolar, zirveden ise yaklaşık 35 milyar dolar eridi.
Hangzhou merkezli şirket, Şanghay Menkul Kıymetler Borsası’nda 688836 koduyla işlem görüyor. Çarşamba günü 513,93 yuan (72,10 ABD doları) seviyesinden kapandı. Bu seviye, çıkış günündeki 845 yuanlık kapanışa göre yaklaşık yüzde 39 aşağıda ve ilk gün görülen 1.100 yuanlık zirvenin ise yaklaşık yüzde 53 altında.
Unitree hisseleri, 150,80 yuanlık halka arz fiyatının hala üç kattan fazla üzerinde.
Bacaklı robot geliştiricisi, halka arzda yaklaşık 6,1 milyar yuan (900 milyon dolar) gelir elde etti ve ilk işlem gününde hisseleri yüzde 460 yükseldi. Hisse kısa süreliğine 1.100 yuana kadar çıktı ve Unitree’nin değerlemesini yaklaşık 445 milyar yuana, yani 66 milyar dolara taşıdı.
Halka arzdan önce Unitree yaklaşık 42 milyar yuan (6,2 milyar dolar) değerleme hedefliyordu. Sonunda hisseyi hisse başına 150,80 yuandan fiyatlandırdı ve şirketin değerlemesi yaklaşık 61 milyar yuan (9 milyar dolar) oldu.
Sonrasındaki düşüş, yatırımcıların Unitree’ye olan inancını kaybettiği anlamına gelmeyebilir. Piyasanın, ilk etapta oluşan aşırı değerlemeden geri çekildiği söylenebilir.
Batı’daki birçok insan biçimli robot rakibinin aksine Unitree, müşterilerin robotları için ödeme yapıp yapmayacağını kanıtlamayı bekleyen gelir öncesi bir girişim değil. Şirket 2025’te 1,70 milyar yuan (252 milyon dolar) gelir elde etti. Bu rakam 2024’teki 392,77 milyon yuandan artış gösterdi. Şirket insan biçimli robotların yanı sıra dört ayaklı robotlar ve çeşitli bileşenler satıyor.
İnsan biçimli robotlar bu işin giderek önemli bir parçası haline geliyor. İnsan biçimli robotlardan elde edilen gelir 2025’te 868 milyon yuan oldu ve toplam gelirin yüzde 51,78’ini oluşturdu. Unitree yıl içinde 5.500’den fazla insan biçimli robot sevkiyatı yaptı.
2026’da gelir artışı hız kesmedi. Unitree, ilk yarıda 1,052 milyar ile 1,128 milyar yuan arasında gelir beklediğini açıkladı. Bu, yıllık bazda yaklaşık yüzde 36 ila 45 büyüme anlamına geliyor.
Yani sorun Unitree’nin gerçek bir işinin olup olmaması değil. Şirketin var. Çarşamba günkü kapanışa göre Unitree yaklaşık 30 milyar dolar değerinde. Bu rakam 2025 gelirinin yaklaşık 125 katı ve düzeltilmiş 2025 kazancının 350 katından fazla. Zirve değerlemesi olan yaklaşık 66 milyar dolar seviyesinde şirket, 2025 gelirinin 250 katından fazla değerleniyordu. Bu olağanüstü bir değerleme.
Unitree’nin hisse düşüşü, Çinli düzenleyicilerin insan biçimli robot şirketlerinin halka arzına karşı daha temkinli hale geldiği bir dönemde yaşanıyor.
The Information’a göre Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, insan biçimli robot halka arz adayları için gayri resmi olarak barı yükseltti. Düzenleyicilerin bazı yatırım bankalarına ve şirketlere, olası listeleme için tekrarlayan gelir, zarar azaltma yönünde ilerleme veya önemli teknolojik yenilik gösterme şartı koştuğu belirtildi. Reuters haberi bağımsız olarak doğrulayamadı ve Çinli finansal düzenleyiciler yorum yapmadı.
The Wall Street Journal ise ayrı bir haberde Çinli düzenleyicilerin, halka arz başvurusu yapan insan biçimli robot şirketlerinin daha güçlü mali yapı, gelir potansiyeli ve gerçek teknolojik yenilik göstermesi gerektiğini gayri resmi olarak sinyal verdiğini yazdı.
Unitree’nin Ağustos 2026’da Şanghay STAR Pazarı’nda işlem görmeye başlamasından bu yana hisse performansı.
Bu denetim dikkat çekici çünkü Unitree’nin geliri zaten önemli boyutta. Sorun bu gelirin neyi temsil ettiği ve insan biçimli robot pazarının ne kadarının tekrarlanabilir dağıtımlardan geldiği.
The Wall Street Journal’a göre Unitree’nin 2025 gelirinin yüzde 10’dan azı endüstriyel uygulamalardan geldi. Şirketin toplam 2025 gelirinin yüzde 40’tan fazlası yurt dışından geldi, yani yaklaşık yüzde 60’ı yurt içi.
Financial Times’ın haberine göre Çin’de 90’dan fazla insan biçimli robot eğitim merkezi kuruldu. Bu merkezlerin birçoğu yerel yönetimler ve robot üreticileri tarafından ortak finanse ediliyor. Merkezler insan biçimli robotları satın alıyor ve genellikle teleoperasyon yoluyla eğitim verisi üretmek için kullanıyor.
Another reality check
Unitree’nin mali performansı, özellikle endüstriyel ortamlarda insan biçimli robotları dağıtmayı hedefleyen ABD merkezli geliştiricilerle karşılaştırıldığında daha da ilginç hale geliyor. Oregon merkezli Agility Robotics örneğin, Churchill Capital Corp. XI ile önerilen SPAC işleminin parçası olarak ilk kez defterlerini açtı.
ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na sunulan S-4 başvurusuna göre Agility 2025’te 1,78 milyon dolar net satış gerçekleştirdi. Aynı dönemde 140,2 milyon dolar faaliyet zararı ve 138,1 milyon dolar net zarar kaydetti. Şirket Ar-Ge’ye yaklaşık 91,6 milyon dolar harcadı ve yıl sonunda yaklaşık 103 milyon dolar nakit ile kapattı.
1X Technologies, Apptronik veya Figure gibi diğer önde gelen ABD merkezli insan biçimli robot geliştiricilerine ait karşılaştırılabilir gelir rakamlarına sahip değiliz. Boston Dynamics’in geliri ise Atlas insan biçimli robotundan değil, Spot dört ayaklı robotu ve Stretch römork boşaltma robotundan geliyor. Varsa bu rakamlar da düşük olurdu.
Endüstriyel insan biçimli robotları ticarileştirmeye çalışan şirketler için düşük gelir rakamları şaşırtıcı değil. Agility, Digit robotlarının 9 müşteri sitesinde dağıtıldığını ve 65.000’den fazla çalışma saati biriktirdiğini söyledi. Şirketin ayrıca 300 milyon doların üzerinde çok yıllık Digit v5 siparişi bulunduğu belirtildi.
Önerilen SPAC işlemi Agility’yi yaklaşık 2,5 milyar dolar değerliyor. Bu rakam 2025 net satışının yaklaşık 1.400 katı. Unitree ise yıllık olarak yüz milyonlarca dolar gelir elde etmesine ve kâr etmesine rağmen yaklaşık 30 milyar dolar değerinde.
Agility ve diğerleri insan biçimli robotların endüstriden anlamlı gelir üretebileceğini kanıtlamaya çalışmaya devam ediyor. Unitree geliri gösterdi. Şimdi piyasa, bu gelirin ne kadar daha geleceğini, nereden geldiğini ve bugünkü değerlemenin ne kadarının zaten fiyatlandığını öğrenmek istiyor.
